中共中央政治局7 月31 日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。    “稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的提法属于历史首次,未来对于稳定的诉求在上升。下半年,在内部经济存有下行压力与信用风险持续释放、外部需求或回落与贸易战或将升温等多重因素影响的大背景下,国内政策需要在稳增长、调结构、去杠杆与严监管之间进行较好的平衡。其中,稳金融有助于社会融资增速下滑势头放缓以及前期持续紧信用的纾缓,亦有助于国内融资环境的结构性改善。    打消市场对去杠杆终止的想法。本次会议提出坚定做好去杠杆工作等,表明去杠杆不会戛然而止,只是在力度和节奏在某些阶段会发生变化,防止各种政策叠加冲击,进一步说明决策层对近期宽松的定调是微调,并非放弃去杠杆目标而进行的大水漫灌。    财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。这与23 日国常会“积极财政政策要更加积极”一致,未来体现为专项债发行提速、财政支出加速用以稳定基建投资(包括此次提出的“加大基础设施领域短板”等),进一步减税降费支持中小企业发展与制造业复苏等。    总体而言,本次政治局会议稳字当头,在近期一系列政策加快调整的推动下,下半年经济下行压力有所减缓,基建投资有望企稳回升,未来在避免走老路的前提下提振制造业投资与居民消费等内需成为重点。同时,需要清醒认识到,防范化解金融风险仍然是一个长期性的工作,在警报尚未彻底解除之前,虽然严监管与去杠杆工作力度与节奏可能会发生阶段性调整,但无论如何都不会终止。    风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,美元加息节奏过快,地缘政治升温,海外黑天鹅风险。

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