烧碱、PO销量稳定,行业景气延续推动价格同比增长    公司2018年上半年累计生产烧碱(折百)、环氧丙烷产量33.53万吨和13.11万吨,销售33.22万吨和10.96万吨,从销量上看,略低于17年同期的33.40万吨和13.65万吨。但从销售均价来看,烧碱(折百)和环氧丙烷均价分别为3423.09和10243.02元/吨,同比增长10.18%和20.23%。从环比数据来看,烧碱和环氧丙烷价格均较一季度有所下滑,下滑幅度为1.1%和2.5%,降幅较低,并且环氧丙烷的同比涨幅略超一季度同比涨幅。原材料方面,原盐价格同比涨幅22.29%,原煤价格涨幅0.55%,丙烯价格涨幅13.54%,较一季度同比涨幅略有提升。我们认为环氧丙烷行业高景气持续仍将为公司丰厚的回报。    收购黄河三角洲热力,在建新项目助推产业升级    公司以4.1亿元收购黄河三角洲热力公司77.92%股份,并于3月实施完成。此次收购的目的是用于解决滨化热力未来可能存在的被限产或被压减可能性的问题,通过黄河三角洲热力的先进环保技术和节能设计,保障公司稳定生产并降低公司生产成本。2018年上半年黄河三角洲热力公司实现营业收入8223.60万元,净利润737.11万元。此外,公司开启了7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂项目建设,预计将陆续于2018年至2019年投产。    盈利预测与估值    我们预计公司在2018-2020年将实现营业收入70.41、75.03和78.62亿元,同比增长8.91%、6.56%和4.79%,归属于母公司股东净利润为10.89、12.07和13.02亿元,同比增长10.87%、24.79%和16.39%,每股EPS为0.71、0.78和0.84元。对应PE为8.3、7.5和6.9倍。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。    风险提示    产品销售不及预期;原油价格出现大幅波动;出现安全及环保事故。

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