“龙头竞争时代”的领跑者。    作为快递生命周期第二阶段“龙头竞争时代”的领跑者,顺丰控股是目前中国物流领域,少数能够提供全链路综合物流能力的第三方直营制企业,且这种全链路服务能力正在自我强化。高客户粘性和强话语权,不仅是顺丰优质服务的回馈,更是其品牌影响力的体现。公司每年的巨额资本开支搭建起深厚的护城河,而稳步的扩张节奏保证了公司现金流的健康。顺丰从发展初期就蕴含着科技基因,目前正率先进行全面的科技化转型,大额的科技研发投入不仅提升了内部运营效率,而且已经形成独立的商业产品,实现对外赋能。    主业稳健,多元业务驱动业绩增长。    顺丰控股凭借直营模式带来的高质量服务以及品牌优势,在传统的时效件市场深挖护城河,与EMS共同占据主导地位。而公司在业务多元化方面的前瞻布局,为业绩的持续增长提供了有力支撑,未来3年这些新业务有望陆续进入收获期。重货业务:公司重货业务定位高端小票市场,目前正在进行全公斤段的布局,参考行业日均0.8-1万吨的盈亏平衡点,预计公司重货业务最早有望在2018年实现盈利。冷链业务:凭借直营模式的高品质服务以及持续重资产的投入,公司基于冷链物流产品思维的发展理念,将推动冷链业务快速发展,预计冷链业务中期有望实现盈利。    从重资产自建到资本合作。    在龙头竞争时代,快递行业加速转型综合物流服务商,类似与“嘿客”的重资产自建、从0起步的发展模式,已难以保证取得足够的先发优势。与以往市场对顺丰控股低调且封闭的固有印象不同,在当前更加注重运营、资本和创新速度的新时代中,顺丰控股正在推进灵活多样的资本合作。借助资本力量,与垂直物流领域的领先者进行合作,迅速积累业务规模与行业经验。    投资建议:长期投资标的,等待配置机会。    顺丰控股作为一家兼具创新与人文精神的民营快递企业,已从商务快递领域的佼佼者,成长为具备世界级快递企业潜力的综合物流巨头。凭借着规模效益、资本投入以及技术创新搭建起来的竞争壁垒,有望成为A股里的长期价值标的。8月底的定增股票解禁或将带来绝佳的配置机会。按照最新股本摊薄计算,预计顺丰控股2018-2020年EPS分别为1.10元、1.37元和1.70元,对应PE分别为39、32和26倍,维持“增持”评级。

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