环保中报成绩单揭晓:隐忍蓄力中,“环保风暴潮”高潮尚未来临。    截止2017年8月31日,共计270家环保公司披露半年度业绩。剔除负值以及异常值公司,新三板环保板块2017H实现31.61%的收入增速和23.85%的归母净利润增速。其中环保行业正在隐忍蓄力,静待复苏的时刻。财务端两大市场稳中有升,收入增速新三板环保企业维持在30%左右,A股环保板块略高,保持35%-40%的水平;归母净利润增速两个市场大相径庭,A股大幅增加,新三板逐年走低,这与两个市场的经营效率和本身特质有关。估值视角可比口径下,新三板环保板块估值介乎25X-30X之间,A股估值在40X-50X之间,两个板块估值水平存在着约40%的估值差,基本合理。环保市场未来空间尚有挖掘的可能性与必要性。    暗潮涌动:“预期差异”+“绿色误解”,板块整体运行不达预期:环保板块走低背后,隐含的是市场对于整个环保板块的“误解”。具体而言:(1)基于公司主体与地方政府关系考量出发,市场对于订单的规模以及可持续性存疑;(2)对于PPP等新模式进程存在着预期差;(3)供给侧改革进程中对“去产能”和“环保限产”的不充分理解,对于政策解读存在误解。这些因素共同作用,使得市场信心走低、预期下降。对于新三板环保市场而言,整体上“大而不强”的尴尬局面一直延续。与主板市场环保公司相比的品牌效应差距导致新三板环保企业订单获取能力和市场开拓中受到制约,在争夺订单时明显实力不足。    凭栏远眺:环保常态化显著,长期需求或将开启:从制度层面和环保督查执法层面看,环保产业快马加鞭奋蹄疾进,正加速步入黄金发展时期。其中常态化显著,或将开启长期需求通道。从当前的政策布局来看,多重政策出台,提升了环保产业市场需求的刚性程度,也是驱动环保产业持续发展的外生推动力;环保督查执法层面上,核查治理层层加码,倒逼相关产业转型升级,加快环保投资建设,环保投资将进入正轨。环保常态化特征显著,未来将保持着高频、持续性的输出。    整体上看未来长期需求通道值得期待。    静待风吹来:龙头强者领军起航,“独家新秀”蕴藏潜力,我们建议关注这几家公司。新三板环保板块在政策端和监察端双重驱动下,有望成为强者愈强的“铸造池”和独门绝技”的“修炼室”。其中,细分行业的龙头在“摸爬滚打”中优势渐显,成为细分行业的佼佼者,市场集中程度有所提升;而与A股业务重合度低、具备明显的技术优势的新秀异军突起,表现亮眼。未来随着环保产业“风暴潮”降临,这两类优质标的值得期待。基于2017年中报业绩,我们从大环保赛道中,建议关注汉唐环保(835217.OC)、西恩科技(832908.OC)和利达股份(833329.OC)。

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