本周行业观点:无惧煤价回调,坚定看好反转    1、煤炭需求端:日耗继续走高,受多重因素影响近期煤炭需求的增速低于预期。从下游数据来看,截至8 月2 日,沿海六大电厂煤炭库存1,540.28 万吨,较上周同期增加54.75 万吨,环比增幅3.69%;日耗为83.17 万吨,较上周同期增加2.31 万吨/日,环比增幅2.86%;可用天数为18.52 天,较上周同期增加0.15 天, 本周六大电厂日耗均值82.31 万吨,周环比增加2.19 万吨,增幅2.73%,同比增加2.87 万吨,增幅3.62%, 近期沿海主要电厂日耗连续8 天运行于80 万吨以上。但受工业错峰生产、水电超预期等多重因素,近期日耗较去年同期增幅低于在5~6 月份(淡季不淡)时的预期。    2、煤炭供给端:库存高位仍有待去化。本周截至7 月30 日生产企业动力煤库存量1499 万吨,较上期下降42 万吨,降幅2.7%,同比下降117 万吨,降幅7.2%。另一方面,在供需区域结构问题更加显现、淡季不淡后的高预期、叠加相关部门提前防范多措并举,铁路运输环节的能力释放,产量有所增长的背景下,近期煤炭港口库存仍较高,有待后期去化。截至8 月1 日,环渤海三港(秦、唐、沧)煤炭库存2500 万吨左右,下游沿海沿江港口存煤也在3500 万吨左右,下游高库存短期内调节了供需间的平衡问题,短期来看,港口现货煤价或继续向下调整寻求支撑。    3、煤焦板块:焦炭方面,山西、河北等地焦企对焦炭出厂价格进行提涨,贸易商投机囤货意愿较强,少数现已接受50-150 元/吨左右的涨幅,但也有部分贸易商考虑到焦企订单较多,运费上涨至高点,上货周期较长,对于高价接货仍保持谨慎态度,下游方面,本周多数钢厂焦炭库存仍在持续上升,对于焦企提涨尚无表态,短期看焦炭市场在供应端微幅收紧及贸易商抄底囤货行情带动下,逐步开始偏强运行;焦煤方面,近期山西、河北、山东地区主流矿井库存均有不同程度上升,国内焦煤市场整体表现疲软,但跌幅较大的优质煤种,由于价格跌至低位,下游也开始按需采购,煤价已出现企稳止跌迹象,现已经维稳运行近两周,目前看探涨稍显乏力。    4、我们认为,在投资未明显转正并向上的基础上,未来产能释放较为有限,就市场关心的国家核准、核增的一批产能情况,我们近期综合多方面数据,专门做了深度研究(请参见7 月31 日信达证券公开发布的深度研究报告《核准与核增产能对煤炭供给侧的影响研究》)。另一方面,在国内外能源需求复苏的背景下,随着时间演绎,供需缺口或将进一步放大,煤炭价格大幅波动不改中枢易涨难跌。而当前估值错杀处在了历史底部,当前煤价短期回调不改中期趋势,伴随库存去化,煤价触底后将再次上涨,现阶段估值修复空间巨大。    我们坚定认为,18年煤炭板块的投资机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。并建议关注山西国改相关标的:阳泉煤业、西山煤电、大同煤业等。 5、风险提示:下游用能用电部门夏季较大规模限产,宏观经济大幅失速放缓。    本期【卓越推】:兖州煤业(600188)、陕西煤业(601225)。

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