核心预判:依据过往3年信贷投放规律、政策较大调整以及7月央行推出MLF激励等,我们预测7月新增贷款1.2万亿元(较17年7月的8225亿增长约46%),社融1.05万亿元。7月末,M2达176.8万亿,YoY+8.1%。料7月新增贷款1.2万亿,宽信用政策逐步显效果    料7月新增贷款1.2万亿(6月1.84万亿,17年同期8225亿)。从结构来看,预计企业贷款+5500亿,住户贷款+6000亿,非银同业贷款+500亿。    15-17年的7月新增贷款均值9200亿,前2年的7月新增贷款均大幅低于相邻月份。考虑到7月新增贷款季节性偏低,1.2万亿的新增贷款量还是非常不错的,也说明宽信用政策开始有效果。据21世纪财经报道,7月央行推出MLF激励政策鼓励银行多放贷款,信贷额度与广义信贷限制已大幅放松,为7月新增贷款较多之主因。在内有经济下行压力外有中美贸易摩擦长期化之下,政策已较大调整由紧信用走向宽信用,贷款多增预计是常态。    信贷需求相对较好,对公与个贷均增长较多    预计7月企业贷款新增5500亿,料企业中长期+3500亿,短期+1000亿,票据融资+1000亿,结构较合理。信贷投放面临合意的企业贷款需求不够旺盛之问题,预计下半年对融资平台的政策进一步放松,企业贷款或明显好转。    料个贷大增,住户+6000亿,其中住户中长期+4500亿,预计7月房贷发放较多。住户消费贷款需求仍较好,预计住户短期贷款新增1500亿。    料7月社融1.05万亿,预计8月明显企稳    预计社融新增1.05万亿(6月为1.18亿,17年同期1.22万亿),同比略微少增。7月份企业债券发行好转,预计非金融企业债券净融资约1700亿元(据WIND),股权约800亿元,直接融资+2500亿元。预计8月社融明显企稳。由于7月20日落地的央行资管新规执行细则明确公募理财可投非标,且续发老产品可投新资产,我们预计下旬非标投资明显好转,但由于时间较多,对7月社融数据影响或不明显。料7月表外融资延续下降趋势,但信托贷款降幅环比好转。我们认为,8月非标投资将明显好转,信托贷款或结束下降趋势转为正增长,预计贷款多增以及债券发行转暖,社融将显著企稳。    投资建议:政策调整稳增长,力推银行板块    我们认为,731政治局会议稳字当头确立政策调整基调,信贷预计将持续放量,利好上市银行业绩,且有助于缓解市场对经济的悲观预期,低估值的银行板块配置价值凸显。我们认为,对银行股的配置可以逐步更加均衡,市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在三季报开始会逐步体现。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率大幅下行等。

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