Q2增速超预期,全年预计双位数增长    公司18Q2营收增速19.06%,归母净利润和扣非归母净利润增速分别为29.40%和42.08%,单二季度实现了较高速的的增长,尤其是在利润端,超过此前市场预期,且Q2末预收款1.60亿元,与Q1末基本持平。上半年,公司营收和归母净利润增速分别为10.31%和11.15%,全年来看,大概率达到公司此前规划的目标营收和利润双10%增长。    地产区域龙头,充分受益省内消费升级,产品结构提升显著    目前甘肃省白酒市场规模约55-60亿元,公司占比达到20%以上,是省内的龙头企业,领先省内第二品牌约10pct。近几年,在甘肃省内的白酒消费升级的趋势下,公司作为区域龙头收益最深,产品结构升级显著。2018H1,公司高档酒(售价100元/500ml以上)销售收入同比增长29.4%,高于中档酒5.19%和低档酒-33.97%的增速,其中,Q2高档酒营收增长达到42.57%,为单季度业绩超预期的最主要原因。截止到今年上半年,高档酒营收占比已经达到35.18%,相比去年同期提升5.19pct。    省内重点区域稳增长,省外快速扩张    渠道方面,公司上半年省内重点区域实现了稳定增长,其中省内东南部市场增速达到了11.87%,兰州周边市场增速达到12.72%。目前省内东南部市场和兰州周边市场分别占到公司总营收的39.25%和27.34%,是公司最重要的销售区域。省外方面,公司积极拓展西北四省(陕西、青海、宁夏、新疆),上半年公司其他地区(主要为省外西北四省)营收增速达到了24.79%,但目前在总营收的占比仍然较低,仅为8.96%,未来仍有较大增长空间。    期间费用率略有下降,毛利率与净利率基本持平    上半年,在销售规模增长的情况下,公司销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.64pct和0.90pct,规模效应开始显现。公司销售毛利率62.95%,与去年同期的63.15%基本持平。净利润率19.85%,同比增加0.15pct,变化不大。    盈利预测与估值    公司作为甘肃省内的地产龙头酒企,充分受益于省内消费升级,产品结构提升显著,对未来公司盈利能力的提升将起到重要的促进作用。同时公司在大本营市场稳步增长的同时,也在积极开拓省外市场,未来增长可期。公司第一期员工持股计划的完成以及经销商持股计划的推进,将充分发挥经销商的积极性,并增强员工的凝聚力和公司整体竞争力。我们预计公司2018-2020年营收增速为10.8%、13.2%和15.9%,净利润增速分别为、16.8%和20.1%,对应的EPS分别为0.79、0.92和1.11元,目标价20.3元,维持增持评级。    风险提示    食品安全的风险、省外市场拓展不及预期、高档酒增速不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。