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　　新浪财经讯 东方园林昨晚披露2018半年报，公司上半年实现营业收入64.6亿元，同比增长29.7%，归母净利6.6亿元，同比增长42%，不过扣除非经常性损益后，净利润同比小幅增加了12.6%。

　　招商证券研究所在半年报公告后第一时间披露研究报告，称东方园林受资金面紧张的宏观环境影响，PPP业务拓展进度有所放缓，并根据融资情况控制部分项目施工进度，同时加大力度保证现金回流，而PPP项目进度的放缓致使上半年业绩增速处预告偏下限。

　　新浪财经注意到，尽管业内分析，东方园林考虑到宏观环境的巨大变化，在今年上半年加大了回款力度，并有意控制了在建工程以及资金投入的进度，但半年报仍然反映出公司这半年的经营存在较多问题，值得投资者关注。

　　资金紧绷、资产受限 半年内超40亿债务压顶

　　几个月前，东方园林受发债受阻等事件影响，股价出现大幅下跌，随即停牌至今。那么目前公司的资金、债务等情况又如何呢？

　　半年报显示，截至2018年6月末，东方园林货币资金合计20.24亿元，而其中11.08亿为各类保证金，属于“受限资金”， 可用的现金和银行存款仅9.25亿。

东方园林受限资金明细

　　受限的不仅是现金，东方园林的存货、固定资产、无形资产、应收账款、长期股权投资和一些非流动资产，都出现了部分用于借款抵押和质押，受限的资产合计金额高达25.17亿，占公司全部净资产额达21%。

东方园林受限资产明细

　　与此同时，据新浪财经统计，在未来半年左右的时间内，东方园林应还本付息的短期债券共5笔，本金合计39亿元，算上相应利息，本息和将超过40亿。

东方园林未来半年左右到期债务

　　半年内40多亿的到期债务，账上不到10亿的现金，在目前债务“发新还旧”十分困难的形势下，即使考虑未来有限的资金流入，公司资金链面临的考验也将异常严峻。

　　“回血”力度加大 “失血”速度更快

　　财务报告显示，2018年上半年，东方园林销售商品、提供劳务收到现金占营业收入比例为78%，较去年同期75%提高了3个百分点；经营性净现金流为4.3亿元，相比去年同期大增91%。

　　东方园林经营性现金流出现了明显好转、资金回血明显，看上去似乎公司“促回血、抗风险”的措施已开始初见成效。

　　那么，这种情况之下，公司资金链紧绷状况能有多大程度的缓解呢？新浪财经查阅半年报后发现，尽管回血的力度在加大，但失血速度却更快，公司整体现金流和资金状况继续恶化，资金紧绷状态几无缓解迹象。

　　现金流量表显示，除经营性现金流外，2018上半年公司投资性现金流出现净流出27.23亿元，同比去年同期加速流出253%，筹资现金流基本保持不变，整体现金流净流出额为12.19亿元，而去年同期为净流出12.1亿，资金总体净流出量丝毫未减。

　　同时，由于投资的大幅增加，公司“现金及现金等价物”变动额，从去年同期净增加4.18亿元，变为净减少12.2亿元，现金科目出现了剧烈减少，明确显示出了失血仍在加速。

　　财务数据依旧不佳 “三角债”现象愈发明显

　　尽管东方园林营收和利润情况继续向好，不过再进一步细看各项财务数据之后，新浪财经发现公司在经营方面可以说依然压力山大。

　　数据显示，公司期间费用继续大增，其中管理费用7.88亿，同比增加46.34%，财务费用3.02亿，同比增幅达70.78%，均显著超过营收和利润增速。

　　由于持续并购以做大业绩，东方园林不断收购业内企业，商誉也随之从2017年末的16.72亿大增至2018年中的23.23亿，并且几乎没有做减值计提。在目前不断紧缩的宏观环境下，一旦出现行业性的系统风险，对上市公司未来利润的影响将难以估计。

　　值得一提的是，过去半年时间中，东方园林的应收账款额从74.7亿增加到91.1亿，同时应付账款从86.1亿增加到了106.3亿。业内人士指出，应收款和应付款的同步大幅增加，很可能显示出东方园林甚至整个环保和PPP行业存在的“三角债”现象在不断升级和恶化，这对包括东方园林在内行业中的所有企业都不会是一个好消息。

　　新浪财经注意到，此前相关公告曾称，东方园林拟发行股份购买雅安东方碧峰峡旅游有限公司，注册资本5800万元，其控股股东为东方园林产业集团公司，该收购属于关联交易。停牌至今2个多月，仍未能看到更新的进展。

　　而在停牌期间，大盘和行业指数均出现了一轮暴跌。目前公司难言改善的现实状况，以及资本市场羸弱的行情，不免让投资者为未来复牌后的股价表现充满担忧。

　　（公司观察 文/丁昊）

责任编辑：公司观察

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