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　　百亿豪赌、债务承压，收购高田气囊将拖垮均胜电子？

　　来源： 环球老虎财经

　　原创： 朱成祥

　　8月7日，汽车零部件行业并购大王均胜电子突遭暴跌，或许，这与上市公司耗资百亿收购高田气囊大部分资产有关。该项交易4月12日交割，具体业绩将反应在上市公司半年报之中。此次下跌，似乎是市场在担忧该项收购将拖累上市公司业绩。

　　8月7日，近期走势较为稳健的均胜电子早盘突然快速下滑，跌幅超过7%，突然的下滑也让很多投资者慌不择路，10点至10点半期间，均胜电子成交量明显放大，股价也进一步下跌，最低报23.51元，触及跌停。上市公司股价尾盘有所拉升，最终收报24.53元，下跌6.09%。

　　值得注意的是，当日上证指数收报2779.37点，上涨2.74%，属于近期不可多得的暴涨行情，然而均胜电子逆势暴跌，甚至一度触及跌停，这似乎显得非同寻常。

　　或许，均胜电子股价暴跌反应了资本市场对上市公司收购高田气囊相关资产拖累业绩表现的担忧。

　　2018年4月12日凌晨，相关资产正式交割。这意味着高田气囊相关资产要并入上市公司资产负债表，即收购资产的业绩要反应在半年报之中。

　　据悉，均胜电子将于8月30日公布半年报，在此之前，上市公司应发布半年度业绩预告。8月7日均胜电子股价暴跌，可能投资者预计上市公司业绩并不乐观。

　　百亿豪赌

　　均胜电子本是国内一家不知名的汽车零配件厂商，凭借大肆收购国外厂商，迅速扩大了营收规模。而耗资上百亿收购日本高田气囊核心资产，则是上市公司最为激进的一次扩张。

　　2017年6月28日，均胜电子宣布全资子公司Key Safety Systems Holdings， Inc．（以下简称KSS）与高田气囊签订《谅解备忘录》，拟以15.88亿美元（约合108.60亿元人民币）收购高田气囊剔除了硝酸铵气体发生器业务后全部资产。

　　2017年11月22日，均胜电子公告称，在卢森堡设立Joyson KSS Auto Safety S.A．（以下简称均胜安全），专门用于收购高田气囊相关资产。

　　高田气囊为全球第二大安全气囊生产厂家，该公司因安全事件破产，并以约1万亿日元的外债，创下日本战后破产债务规模新高。高田气囊虽然破产，核心资产仍具有价值，均胜电子便是那一个接盘的。

　　若没有发生“气囊门”事件，高田气囊显然是汽车零部件行业优质资产，经过死亡气囊问题后，高田气囊品牌受到严重影响。均胜电子收购后，是否能够重振旗鼓并不确定。

　　尽管如此，均胜电子还是决定拿下高田气囊核心资产。对于收购价格，上市公司聘请毕马威对目标资产情况进行尽职调查，并基于2017年3月31日财务数据，给出目标资产对应账面净值不低于18亿美元。相较于15.88亿美元收购价格，均胜电子似乎是占了便宜。

　　不过，能否实现18亿美元账面净值，还需要看“气囊门”具体走向，以及均胜电子整合情况。数据显示，截至2017年3月31日，高田气囊资产净额1245.86亿日元（约合11.20亿美元），收购价较净资产溢价41.79%。

　　“气囊门”始于2015年，高田气囊2015年、2016年分别亏损295.58亿日元（约合2.66亿美元）、130.75亿日元（约合1.18亿美元）。可以看出，该事件严重影响了公司的盈利状况。

　　均胜电子收购相关资产后，不需要承担高田气囊因“气囊门”产生的赔偿。此外，对买方因硝酸铵气体发生器相关的索赔，高田气囊按照3亿美元封顶补偿。

　　但是据分析师预测，因“气囊门”事件，高田气囊市场份额，将从2015年22%下滑至2020年5%，竞争对手将瓜分下滑的市场份额。KSS也是安全气囊市场厂家，收购高田气囊核心资产，便是为了扩充产能，伺机打入日本市场和日系整车厂供应链体系。

　　不过，经过“气囊门”事件折腾后，整车厂对原高田工厂出产的产品是否信任，这是值得忧虑的。因此，均胜电子2018年半年报，半年的业绩快报，便是对此次收购是否成功的第一次大考。

　　债务承压，将拖累上市公司？

　　截至2017年6月27日，均胜电子总市值为304.34亿元，耗资108.60亿元收购高田气囊核心资产，无疑将对上市公司带来巨大影响。而截至2017年第一季度，上市公司货币现金余额为22.64亿元。显然，均胜电子需要融资以支持此次收购。

　　2017年11月22日，均胜电子公布了具体收购方案。即以KSS股权出资，在卢森堡设立均胜安全，以此作为收购主体。此外，上市公司也与工商银行、德意志银行签署总额不超过10亿美元的银团贷款协议，以完成此次交易。

　　或因对债务融资收购的忧虑，原本均胜电子股价持续上涨，此方案一出，股价立马掉头向下。

　　2017年6月27日，均胜电子收报31.42元（前复权），次日公布签订了收购高田气囊核心资产的《谅解备忘录》后，上市公司股价一路攀升，到了2017年11月13日，均胜电子收报42.30元，上涨了34.63%，此后上市公司股价一路下滑，截至目前收报24.53元，又下跌了42.01%，目前股价甚至不及曝出收购消息之前。

　　可以看出，2017年11月22日公布的收购方案，是上市公司股价的转折点。庞大的债务负担，无疑将对上市公司净利润造成巨大影响。10亿美元，以4%的年利率计算，上市公司将支付4000万美元（约合2.73亿元人民币）利息。

　　而根据上市公司2017年年报，全年净利润3.96亿元，扣非后净利润-4521.02万元，若再负担这笔利息支出，恐不利于上市公司净利润表现。

　　实际上，此前上市公司一般通过定增的方式收购海外资产。2015年8月，均胜电子以21.18元的价格非公开发行5322.49万股，共募集资金11.28亿元，其中6.89亿元用于收购德国Quin公司100%股权。2016年，均胜电子以32.01元的价格非公开发行2.60亿股，共募集资金83.20亿元，其中，主要用于收购及增资KSS、收购TS的汽车信息模块等。

　　然而2017年2月份出台的定增新规，极大地限制了上市公司通过股权方式融资。似乎正因如此，上市公司才设立均胜安全，以出售子公司股权来融资。

　　据2018年6月30日发布的《引进战略投资者的后续进展公告》显示，上市公司以5.5亿美元出售了均胜安全30.78%的股权。而均胜安全为KSS母公司，以及拥有高田气囊大部分资产。可以说，上市公司核心资产，都是由均胜安全持有，出售该部分股权，客观上反应了上市公司债务压力较大。

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责任编辑：郭春阳

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