港股通盈利增速由负转正:(1)港股通全体盈利增速在15年底以后,首次由负转正。港股通、剔除金融、剔除金融和能源的盈利增速分别从16H2的-11.45%、-9.63%、-5.43%提升至17H1的18.36%、45.38%、30.86%。营收和成本也同时提高。(2)剔除金融和能源的盈利增速提升主要是受益于营收增速和净利率同比增幅的同时提高。但是,净利率提升主要受益于营业外收入和所得税,是否可持续存在不确定性。(3)剔除金融和能源的累计ROE从16H1的4.51%提升至17H1的5.4%。ROE提升主要受净利率提升影响。(4)港股通企业的流动性有所下降,体现为现金流下降、负债率和存货提升。这说明短期终端需求可能有所下降,并对企业流动性造成压力。未来不排除企业会进入主动去库存,以缓解短期流动性。此外,企业信心有所增强,资产投资增速触底回升。    投资品和信息科技板块盈利改善明显:港股通大部分大类板块的盈利能力在17H1都有所改善。其中,投资品和信息科技板块的盈利能力改善最为明显,主要是受国内供给侧改革和腾讯控股高速增长的影响。其他板块的盈利能力也小幅提升。只有大消费板块,由于受酒店、赌场及消闲设施子行业盈利增速大幅下滑的影响,整体板块的盈利能力反而小幅下降。n大部分行业盈利能力持续改善:受益于上半年中国宏观经济企稳和供给侧改革,港股通大部分行业的盈利能力都有所提升。(1)17H1港股通95%的盈利增速环比提升幅度,主要由金融、能源、地产、综合和工业这五个行业所贡献。(2)从一级行业来看,盈利能力改善较为明显的主要是周期性行业和科技业。17H1盈利增速最高的五个行业分别为能源业、原材料业、地产业、工业、科技业。此外,盈利增速持续改善、ROE同时提升的分别是能源业、工业、地产业、综合业这四个行业,它们盈利增速改善未来有望持续。(3)从二级行业来看,绝大部分二级行业的盈利增速和ROE都出现了改善。我们筛选出盈利能力改善较为明显的二级行业,包括银行、地产、保险、电讯、其他金融、软件服务等行业,建议投资者关注。    投资建议:根据盈利能力改善较好的恒生二级行业,我们进一步向下筛选出盈利增速改善较明显的行业龙头。推荐投资者关注恒生银行、新鸿基地产、中国人寿、电讯盈科、海通证券、长和、金山软件、海天国际、港铁公司、中煤能源、玖龙纸业、招商局港口、海尔电器等投资标的。    风险提示:欧美或中国内地的宏观经济超预期下滑。

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