投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2018-2020年EPS为0.55,0.73和1.01元。2018年给予公司50倍PE估值,目标价27.50元。    公司短期业绩承压,下半年25G EML有望实现突破。公司2018年Q1营收12.07亿,同比减少4.75%,归母净利润0.78亿,同比减少19.38%,产品毛利下降,业绩承压。公司10GEML产品去年底量产,对赌要求25GEML今年能实现客户验证,光芯片进展有望超预期。    公司将受益5G业绩边际改善,长期利润空间巨大。由于5G的三大特性(高速率、低时延、广连接),5G前传中传回传网络必须要求电信级光模块从10G向25G,甚至100G、200G/400G升级,量价齐升,带来的利润空间巨大。公司积极为5G做相关研发准备,通过国家信息光电子创新中心拟引入更多高技术专家攻克高端芯片量产等难点。    4个“中国芯”彰显竞争力,4年内有望再造一个光迅。由于5G的基站侧均需要对原有的光模块进行升级,在接入网侧从6G/10G变为25G,5G的基站建设将带动光模块厂家业绩增厚。对光模块厂家而言,25G产品相比原有6G/10G产品,短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间。2022年以后,随着小基站的普及,公司将会进一步受益于量的红利而业绩持续增长,4年内有望再造一个光迅。    风险提示:运营商集采导致净利润增长乏力;高端芯片研发及应用进度不达预期;贸易战带来行业不确定性风险。

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