公司发布2018年中报:2018H1实现营业总收入16.35亿元,同比增49.44%,归母净利润5.59亿元,同比增114.77%。    二季度增速保持高位,延续Q1业绩反转趋势。2018Q2单季度营业总收入8.12亿元,QOQ+45%;归母净利润2.58亿元,QOQ+61.41%。2018Q1上述指标增速分别为54%和199%,今年两季度持续扭转2017同期收入与业绩双降颓势。    经纪业务逆势增长,市占率较去年底提升0.43pct。2018年上半年东财代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为5.32亿元,同比增52%,上半年131家证券公司代理买卖证券业务净收入为363.76亿元,东财市占率为1.46%,与2017年底相比,提升0.43pct;而2017年市占率与2017H1相比仅增加0.13%,可见2018年上半年市占率呈现加速提升趋势。    两融业务同比翻番,利息净收入市占率较去年底提升1.69pct。2018H1公司实现融资融券利息收入3.15亿元,同比增121%。东财2018H1实现利息净收入3.26亿元,上半年131家券商共实现利息净收入113亿元,东财在其中市占率为2.89%,相较与去年同期市占率提升1.89pct,与2017年底相比市占率提升1.69pct。由于东财利息收入中58%均为融资融券收入,且利息收入中其余两类收入(即存放金融同业利息收入、买入返售金融资产利息收入)带来增量较少,因此可以判断东财两融业务市占率亦大幅提升。    平台代销基金类型逐渐由长尾转向超大规模基金,预计Q3基金代销收入较Q2表现将更为强势。2018H1东财基金代销金额为3026亿元,同比+90.80%;Q1单季度基金代销金额为1638亿元(同比+116%),Q2代销金额为1388亿元(同比+67%,环比-15%)。一季度基金代销金额同比翻番主要源于天天基金代销的基金类型逐渐由以代销20亿以下的小型基金为主,逐步向20亿以上的中大型基金以及百亿以上的超大规模基金转变;而Q2基金代销金额环比有所下降主要因为2018Q2有6只百亿以上超大规模基金从6月中旬才开始代销(分别由招商、易方达、南方、汇添富、嘉实、华夏6家机构发行,发行规模总计1049亿),代销收入放量尚未在二季度体现,而2018Q1规模较大的基金主要在1月份集中发行并开始由天天基金网平台代销,由此产生的收入已经在一季报中得到充分体现。由于上述6只百亿以上规模基金收入产生的递延,以及其发行份额(1049亿)高于一季度50亿以上基金发行份额(760亿),因此我们预计Q3的基金代销收入和Q2相比,其表现将更加强势。    维持盈利预测和“增持”评级。预计公司2018-2020年营业总收入为40.25、55.71和78.94亿元。归母净利润为10.70、17.58和21.96亿元,2018-2020年EPS分别为0.21、0.34和0.42元。

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