2018上半年扣非净利润同比增长23.7%,符合预期    2018年上半年公司实现营收22.9亿元,同比增长16.7%,归母净利润5.0亿元,同比增长59.1%,扣非净利润同比增长23.7%。业绩增长主要系燃气业务销量增长及购销差价上升、新增固废项目投产(大连1000万吨/日已实现满产运营)、水损减少等。报告期内公司整体毛利率为34%,较上年同期增加3个百分点。    上半年固废燃气板块表现不俗,水务板块毛利率回升显著    2018年上半年固废板块和燃气板块表现不俗,营收增速均同比增长18%,营收占比分别达35.0%、34.5%,毛利润占比分别达40%、24%,固废毛利率维持39%高位,燃气业务毛利率较同期回升3个百分点达23%。此外供水和污水业务营收同比分别增长4.5%和14.9%,且供水业务由于水损的减少毛利率由去年同期的25%提升至31%,受益于南海区污水管网运营利润贡献逐步提高,公司污水处理毛利率同比提升6个百分点至41%。    增长点:在手固废项目充足积极布局危废,进军流域治理添动力    根据公司公告统计,在手垃圾焚烧订单在建及筹备超1.2亿吨/日,报告期内各固废项目(如顺德产业园、哈尔滨餐厨等)建设进度如期开展,且伴随着餐厨垃圾和危废的逐步投产放量,固废业务增长动力充足。此外公司2017年11月取得佛山市21.5亿的里水河流域治理项目,该项目已于2018年2月启动招标,对公司完善水务产业链产生积极影响。    成功引入国投电力为战投,拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级    预计公司2018-2020年EPS分别为1.02、1.22和1.45元/股,按照最新收盘价对应PE分别为15.5X、12.9X、10.9X。公司在南海区优势明显,深挖本地市场的同时积极推进在手项目,公司成功引入国投电力为其第三大股东,同时拟发行可转债10亿元用于固废项目投资,维持“买入”评级。    风险提示    水厂建设进度低于预期,固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;燃气下游需求不达预期;燃气采购价格大幅上涨。

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