投资建议:维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为32.19亿元、42.37亿元和54.81亿元。对应EPS分别为1.03元、1.35元和1.75元。维持目标价20.44元/股,维持“增持”评级。    2018中报业绩基本符合预期:公司2018H1收入38.54亿元,同比增长33%,归母净利润3.65亿元,同比下降32%。但扣除非经常性损益后,碧水源2018H1归属净利润3.54亿元,同比增长10.20%。    良业环境高歌猛进,传统主业静待回暖:城市光环境板块业务主体良业环境净利润显著提升,达到3.32亿元,并表后占2018H1归属净利润73%。而传统主业(环保整体解决方案+市政工程)净利润0.92亿元,同比减81%。主要原因包括(1)收入端:在去杠杆的大的经济背景之下,公司已有意识放慢PPP项目的投放进度,以控制融资环境偏紧格局下企业的经营风险;(2)成本端:财务费用、折旧/摊销与坏账计提显著提升,拖累业绩。    新增订单稳健增长,储备成长动力:根据公司2018年中报披露数据,公司上半年新增BOT类订单29项,合计金额165亿元,同比增12%;新增EPC类订单110项目,金额145亿元,同比增29%。2018H1公司PPP类订单的入库比例显著提升。    风险提示:融资环境偏紧格局下,公司PPP项目的业绩释放节奏或存在不确定性。

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