投资建议:受高端化节奏较快影响,公司Q2业绩略低于预期,下修18-20年EPS预测为2.86/3.45/4.13元(原2.97/3.57/4.21元),综合可比公司估值,下修目标价至65元,维持增持。    高端化节奏较快,拖累营收增速:上半年营收120.57亿元(+14.09%),归母净利润9.02亿元(+23.31%),其中Q2营收+7.53%,归母净利润+16.96%;Q2增速进一步放缓,主要在于今年内销高端化节奏较快,中低端份额下降拖累整体表现,奥维统计,1-7月小天鹅+美的线下均价同比+16%、份额持平,电商均价同比+23%、但份额同比-5.5pct,随着下半年节奏有所修正,看好公司收入增速回升。    毛利率小幅提升,费用率改善支撑业绩:上半年原材料成本仍高位震荡,不过得益于产品结构改善,公司毛利率同比+0.99pct到26.6%;费用层面,营销与研发投入加大推升销售、管理费用率,不过结构性存款大幅增长以及汇率改善使得财务费用率下降1.7pct,受此支撑,上半年公司归母净利率同比+0.56pct到7.48%。    经营质量依旧稳健,看好未来高端化表现:上半年公司ROE同比+0.5pct到12.2%,期末预收款同比下滑50.5%,主要是销售政策节奏变化以及对上下游加大支持所致;目前洗衣机外资份额仍有28%,看好公司高端化战略受益高端需求增长以及对外资份额进一步挤占。    催化剂:高端化成效超预期、干衣机增长超预期l风险提示:市场竞争加剧、人民币汇率升值、原材料成本上涨

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