本周核心观点    1、近日美国媒体报道,波音公司正在推出F-15新型号F-15X,该机型结合了最新机身设计,单机可携带导弹数量约是现有战机的3倍左右。    2、本次波音公司拟推出的F-15X即为美军最新型号“三代半”战机。“三代半”战机虽不具备空中隐身能力,但其优势在于强大的火力配置。“三代半”战机的最初定位主要为三代战机的升级替换,但随着四代隐身战机的不断成熟,空中打击战术发生了较大变化,即四代机负责首轮突防,“三代半”战机完成覆盖打击。因此,与四代机协同作战、接收坐标信息实行精准打击将成为“三代半”主要作战任务,僚机伴飞或将成为该类战机新定位。    3、我国四代机的自主研发在一定程度上加速推动了三代机向“三代半”过渡,现有国产“三代半”战机主要包括歼10B、歼10C以及歼16三种型号。目前歼10C已有能力替代歼10B并开始战略值班;歼16也已开始装备部队,预计19年前后将形成战力。2020年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,“三代半”战机作为过渡型号将陆续迎来批量交付。我们预计未来10年,我国新增战斗机数量约为1500架,保守假设“三代半”战机约占新增战机数量的三分之一,若以0.30亿美元的“三代半”单价计算,未来10年我国新增“三代半”战机市场空间约为150亿美元。    4、行业拐点临近,首选央企龙头。进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升。    5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代。国家队龙头:关注两条投资主线,一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。    6、重点推荐组合 国家队龙头: 整机:中航沈飞、中直股份、内蒙一机;分系统/器部件:中航机电、中航光电、航天电子、航天电器;院所改制:国睿科技。    民参军国产替代: 军用碳纤维:光威复材;军用ATE:航新科技、天银机电;军用半导体:景嘉微、航锦科技。

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