事件:8月2日,CTR发布2018年上半年国内广告市场数据:18H1广告市场同比增长9.3%(v.s.17H10.4%),其中传统广告市场有回暖迹象(18H1+7.2%,v.s.17H1-4.1%)。    电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%,依旧维持高景气度。楼宇广告:高增长趋势持续,阿里等头部广告主持续投放、传统广告主投放提升、新经济企业不断迭代推动分众楼宇广告收入增长,预计下半年在高基数下维持稳定增长。1)电梯海报:电梯海报(楼宇框架)Q2维持高增长,18H1同比增速达到了+25.2%(v.s.17H1+10.0%)。18H1阿里系的天猫和苏宁电梯海报广告花费分别同比增长46.8%和71.9%,近期阿里又以150亿元入股分众并达成50亿元的战略合作协议,反映了其对电梯海报广告效果及价值的长期看好。2)电梯电视:电梯电视(楼宇视频)18H1同比增速为+24.5%,在去年高基数下仍实现高增速(v.s.17H1+18.9%),呈现高景气度。农夫山泉、蒙牛、肯德基等传统行业广告主电梯电视广告花费同比大幅上升,受益于分众“渠道下沉”战略的推进,非一线资源数量布局提升,传统广告主对楼宇广告的渠道价值越来越认可。3)从广告效果看:分众助力新经济广告主迅速占领市场空间。作为去年头部广告主(TOP1广告主,17年收入贡献5.5亿),优信二手车电梯海报、电视广告花费18H1同比下降56.7%、56.5%,我们认为主要由于是去年高基数,以及下载量进入较高水平的稳定期后,获客边际成本提升,将相应合理减少广告投入。分众快速引爆新品牌的逻辑在同样在18年大幅增加投放的互联网汽车企业弹个车得到验证,新经济企业不断迭代下产生的广告需求将有效提升楼宇广告价值。18年2月新晋成为电梯电视广告花费前十名,18H1电梯海报、电视广告花费同比大幅提升198.4%、68.7%,加大投放力度后AppStore排名不断攀升,生活类(免费)榜最高排名23。综上,分众的楼宇广告主要靠阿里等头部广告主的持续性投放,传统广告主投放的提升,以及优信、弹个车为代表的新经济企业不断迭代维持广告收入增长。    影院广告:18H1票房高增长促使影院广告稳定增长(18H126.6%v.s.17H1),符合我们前期预期,渠道价值受传统广告主认可。受《我不是药神》暑期档现象级影片影响,18年7月票房同比增长36.8%,增速高于去年同期(v.s.17年7月4.8%),8月虽然同期基数较高,但《西虹市首富》等头部影片表现突出,我们预计影院广告18Q3增长有望继续提速。    投资建议:18H1CTR反馈楼宇、影院广告持续高增长,坚定推荐分众传媒。1)分众中报业绩预告已有所反馈,18H1月电梯电视、电梯海报刊例花费增速分别为24.5%/25.2%,维持高景气,分众18H1实现营收71.1亿元,同比增长26.0%,归母净利润33.5亿元,同比增长32.1%,落在中报业绩预告(27%~35%)中线偏上水平,符合我们前期预期。2)由于双十一、暑期档、国庆档等传统营销旺季,叠加公司资源数量增速提升,我们持续看好公司下半年业绩有望在高基数下保持稳定增长。3)线上线下整合传播成为中国数字传播的主导趋势,我们重申阿里与分众的合作在广告投放、技术及广告主导流等方面能为分众打开长期增长空间。4)由于与阿里合作后续落地情况及对业绩的影响尚未明确,我们维持前期盈利预测,预计18-20年净利润分别为70.7/86.5/104.3亿元,对应估值22X/18X/15X,维持“买入”评级。    风险提示:宏观经济景气度下滑,行业监管政策趋严

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