1、二季度业绩符合预期,经营性现金流持续表现稳健。由于去年同期业绩基数较高,公司2Q18营收和归属净利润分别为4.57亿元和5739万元,同比下滑20.3%和9.5%;总体来看上半年业绩符合预期。1H18综合毛利率同比改善3.8ppt达到31.5%;销售费率和管理费率同比分别增加1.0ppt和1.4ppt至4.5%和8.0%,处于历史正常区间。1H18经营性净现金流1.19亿元,持续表现稳健。    2、数字展览行业龙头地位稳固,在手订单储备充足,期待城市馆下沉及主题馆业务扩张贡献增量。根据中国招标网抽样统计,1H18公司在城市馆和园区馆展示领域中标金额3.52亿元,1H18市占率较2017全年提升13ppt达到63%,继续位居全国第一,后续仍存下沉扩张空间。截至1H18末,公司在手订单达48.3亿元,为中期业绩提供牢靠保障。此外,考虑到1H18末公司在手订单金额相较2017年末净增1.02亿元,上半年收入确认8.62亿元,推算1H18合计中标金额达9.64亿元。结合招标网抽样数据,我们判断公司主题馆业务1H18中标金额或达到约6亿元,未来有望持续贡献业绩增量。    3、拓展B端客户完善布局,股权激励绑定核心人才驱动长期增长。当前公司账面现金超10亿元,业绩期内陆续参投良晓科技、洪泰酷娱基金,牵手芒果互娱,与思特科技签订投资意向书,长期有望通过内生外延拓展B端客户进一步完善产业布局。此外公司还通过员工持股平台与股权激励计划绑定核心人才,其中股权激励计划行权价格26.96元/股,对应解锁条件为2018/19/20年净利润增长不低于15%/30%/45%,构筑安全边际同时为长期发展提供驱动力。建议继续关注!    风险    三四线下沉进度低于预期,数字文化展示行业增速放缓,新增订单量下滑等。

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