事件:公司发布2018年半年度业绩报告,报告期内实现营收18.87亿元,同比增长18.39%;归母净利润3.86亿元,同比增长23.61%;基本每股收益0.30元/股,同比增长25.00%。    主要观点:    核心业务稳增,竞争力持续走强    2018年上半年公司PPR、PE、PVC等核心管材业务均保持稳定增长态势,营收同比分别增长16.40%、18.54%、24.22%,三项业务合计占总营收比例为96.76%。公司综合毛利率录得46.06%,较去年全年下滑0.66个百分点,但较去年同期上涨1.09个百分点,公司往年下半年毛利率普遍高于上半年,2018年全年毛利率有望保持上行态势。2018上半年石油均价同比涨幅约为5%,公司在成本压力攀升的背景下仍保持了业绩和盈利能力的同步提升,行业龙头优势继续扩大。    核心销售区域稳步前进,出口业务受工程订单减少影响有下滑    分区域来看,公司2018上半年营收主要集中在华东和华北地区,营收占比分别为52.15%和20.72%,略高于去年的51.74%和20.48%,同比增长均超过19%,增速超过整体水平。其他国内区域业务占总营收比例变动不大。出口方面营收同比下滑了29.15%,主要是公司去年在国外签订了一些工程业务订单,今年同期没有这类订单,若单看零售方面,公司在出口业务方面营收实现同比小幅增长。    前期渠道布局进入收获期,打造“同心圆”产业链拓展产品品类    公司是国内PPR管材行业的龙头,一直重视产品质量的提升和品牌的建设,在渠道铺设方面走在行业前列。目前公司零售业务占比约70%,前期渠道布局为公司开拓新产品零售业务提供了平台支撑。公司提出打造“同心圆”产业链的战略思路,借力渠道优势,加大PVC线管等家装系列管道的配套销售力度,同时推进防水和净水等新业务的品牌建设和营销服务    防水业务开始盈利,整体保持稳步推进    公司2017年开始布局防水涂料业务领域,主要集中在华东地区,今年上半年开始贡献利润,整体体量不大。公司以高起点进军防水领域,实现了多元化发展,防水材料业务作为新进领域,在其他区域(除华东)的销售模式正在积极推进。短期来看管材仍是公司核心主营,随着时间沉淀品牌优势会逐渐显现,防水业务有望成为公司主营的重要补充。    盈利预测与估值    2018上半年在产品原材料价格上行的背景下,公司仍保持了业绩和盈利能力的同步上行,品牌影响力继续扩大。在坐稳国内PPR管材龙头地位的同时,公司借力渠道优势打造“同心圆”产业链,积极拓展新的产品品类。上半年公司防水业务开始贡献利润,未来有望逐渐成为公司主营的重要补充。我们预测,2018-2020年公司EPS分别为1.05元/股、1.17元/股、1.40元/股,对应的PE分别为15倍、14倍、12倍,给予“增持”评级。

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