榆林地区燃煤机组上网电价下调不具有代表性    陕西省火电总装机为3170万千瓦,此次电价调整主要涉及陕西电网榆林地区10座燃煤电厂约440万千瓦装机,度电降幅为2分钱左右。此前按照国家统一安排,第三批电价调整将主要通过扩大跨省区电力交易规模、降低重大水利工程建设基金25%、督促自备电厂承担政策性交叉补贴等手段降低一般工商业电价。而榆林电网属于陕西地方电力公司,不在国家电网体系内。作为独立地方电网,其通过跨省清洁能源交易或督促自备电厂承担交叉补贴等方式进一步落实降电价的目标存在困难。同时榆林作为我国煤炭主要产区,火电机组盈利能力相对较好。所以我们判断此次榆林降低燃煤机组上网电价属于特例,对于全国火电而言并不具备普适性和代表性。    国家推进降电价,未涉及火电标杆电价    为了实现两会期间政府工作报告提出的降低一般工商业用电成本10%的目标,国家发改委及相关部门主要通过三步走来实施:第一批在今年4月,通过降低电网环节收费和输配电价来降低电费430亿元;第二批在今年5月,通过增值税税率调整、政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返等手段降低电费210亿元,前两批总计已完成降低一般工商业用电价格约7%,距离目标尚有3%的差距。    第三批降价后陕西省降电价工作已见成效    第一批、第二批政策分别降低陕西榆林电网和陕西电网一般工商业用电价格1.58分、2.14分和1.58分、1.76分。在第三批降电价政策落地后,陕西榆林电网和陕西电网一般工商业用电价格累计已达7.05分和6.74分,降电价工作已见成效。    此次降价机组不涉及上市公司,全国范围内火电标杆电价应可稳定    此次陕西降电价政策涉及440万千瓦煤电机组,主要是神华集团、陕能集团及华电集团等发电集团所属,均不涉及华能国际、华电国际等上市公司。目前推出第三批降低一般工商业用电价格政策的省份主要包括吉林省和陕西省,目前吉林省采取的措施是通过对自备电厂征收0.15元/千瓦时的交叉补贴来降低终端电价。从国家发改委发布的《利用扩大跨省区电力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项的通知》文件精神来看,吉林省政策符合国家督促自备电厂承担政策性交叉补贴的导向。而陕西榆林电网有其特殊性,其降低燃煤标杆上网电价的政策不具备推广的可操作性,全国范围内火电标杆电价应可保持稳定。    我们认为目前旺季煤价有所承压,火电企业盈利底部改善的趋势已经确立。作为逆周期行业,在市场不确定较大的情况下,火电板块防御性凸显,向下空间较小,向上弹性较大。后续如果不出现因政策放松而导致煤炭价格大幅上涨的情况下,火电仍然有较大配置价值,推荐估值相对较低的华电国际和火电盈利好转叠加在建风电机组稳健增长的福能股份。

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