本报告导读:    公司半年业绩稳健,利润率继续上行,我们看好下半年基建发力,公司工程业务放量及后续防水、燃气等业务拓展。    维持增持评级。公司发布2018年半年报,实现营收18.87亿元,同增18.39%;归母净利为3.86亿元,同增23.61%。并预告1-9月净利润变动区间0-30%,符合市场预期。我们维持2018年-2019年EPS0.78元、0.96元,维持目标价20.49元,维持增持评级。    经营继续保持稳健增长。2018Q2营收12.24亿元,同增17.47%,基本保持了近5个季度平均水平(2017Q2-2018Q1分别为19%、19.43%、12.83%、20.16%);Q2归母净利2.78亿元,同增21.58%,继续保持较好增速。分产品看,公司PPR 产品销量约16%左右;PE、PVC 管件低基数影响带动销量增幅在20%左右。    成本压力期完美答卷,利润率继续上行。公司在原材料成本压力期继续交出完美答卷,Q2PPR 管道成本伴随油价继续上涨,公司Q2单季度毛利率46.96%,同比环比分别增长1.31、2.57个百分点。三费维持稳定,Q2净利率同比增长0.83个百分点至22.79%。在手现金7.01亿元,同比增长0.65亿元。资产负债率同比继续下降0.93个百分点至22.92%。经营性净现金流为1.96亿元,同比增长0.25亿元。    下半年基建有望发力,看好防水业务拓展。我们认为后续政策主要抓手在基建,而公司2017战略转变为工程、零售双轮驱动,工程业务有望下半年继续加速。同时我们认为防水产品、前置过滤器将继续依托现有渠道及“星管家”服务快速推广,成为公司利润增长新亮点。    风险提示:原材料价格上涨,房地产下滑。

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