公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.18亿元(YoY +28.8%),归母净利润1.53亿元(YoY +115.5%),扣非后为0.84亿元(YoY +34.9%),其中Q2营业收入1.46亿元(YoY +15.1%,QoQ -15.1%),扣非后归母净利润0.38亿元(YoY +26.4%,QoQ -17.4%),业绩符合预期。上半年度非经常性损益对净利润的影响金额约为6862万元, 主要为公司收到的政府补助资金等,期间费用率20.9%,较去年同期下降1.1 pct,主要为销售费用及财务费用的减少。    行业需求提升加新增干法产能释放,上半年业绩同比增长。2018年上半年国内动力电池装机15.5GWh,同比增长167.1%。受益于下游需求增长及公司去年下半年5000万平干法新增产能投产,预计上半年公司隔膜销量同比增长约70%,在隔膜价格下行的压力下,公司以量补价,收入同比增长28.8%,扣非后利润增长34.9%,主要是公司成本进一步优化,同时涂覆比例提升,从而提升了产品附加值。上半年电池隔膜毛利率54.4%,较去年同期提升0.7 pct。环比来看,受电池去库存影响,预计Q2出货量环比下降10-15%,导致Q2收入、利润环比下滑。此外,由于合资公司常州星源湿法隔膜产能尚未充分释放,合肥星源上半年亏损1683万元,对业绩产生一定影响。    海外客户持续开拓,提升全球竞争力。公司自干法隔膜开始深耕海外市场,已与LG化学深入合作多年,是LG化学干法隔膜核心供应商,2017年公司海外收入占比达到37%。近期公司与村田(即索尼电池)签订合作协议,进入索尼电池供应链,为公司隔膜产品在海外市场的进一步推广带来积极作用。此外公司与三星SDI、松下能源等海外客户已开展产品认证工作,后续合作有望持续落地。由于海外客户更关注产品品质,因此海外隔膜价格通常高于国内,并且价格下滑压力低于国内,随着未来公司海外收入占比的进一步提升,可有效抵御国内隔膜产品价格持续下滑的影响,提升市场竞争力。    18年开始产能持续释放,有望进入快速成长期。由于国内外新能源汽车高速发展带动隔膜需求量的快速提升,公司从17年开始加快产能扩张节奏。公司合肥星源8000万平湿法隔膜产能调试认证基本完成,下半年有望逐渐放量,常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在18年底及19年底投产,湿法隔膜产能释放将成为公司重要的盈利增长点。同时公司近期公告拟投资 30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”,包含50条涂覆生产线、8条干法生产线,项目全部建成达产后预计年产能 10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜平米。公司海外客户不断开拓,助力产能消化,有望进入快速成长期。    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为2.49、3.48、4.62亿,对应EPS 1.30、1.81、2.41元,对应PE 25X、18X、13X。    风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。