首次覆盖给予“推荐”评级:我们认为江丰电子将深度受益于我国溅射靶材行业国产替代趋势。预计公司18-20年实现收入6.9/9.5/14.1亿元,净利润0.84/1.21/1.86亿元(对应EPS分别为0.39/0.55/0.85),同比增长32%/43%/54%,首次覆盖给予“推荐”评级。    我国溅射靶材行业将受益于政策推动、下游产能转移、以及国产替代。分下游应用领域来看,其中,①半导体靶材:未来3年本土晶圆代工产能陆续投产将大幅提升对靶材的需求,而目前国内半导体靶材仍为日美主导,在政策推动及产业转移趋势下,本土企业替代路径明确;②面板靶材:我国面板出货面积已占全球33%,且正处于加速国产替代过程中,但目前国内面板靶材主要以攀时、世泰科等国外企业供给为主,本土化率较低,国产替代空间较大;③太阳能电池靶材:目前我国薄膜电池产量较小,太阳能电池用溅射靶材仅约占全球6.2%,随着我国薄膜电池生产线的投产,市场有望快速增长。    国内溅射靶材龙头,横向与纵向延伸,打造世界级溅射靶材企业。其一,公司为国内唯一较大规模量产半导体靶材的企业,将直接受益台积电、中芯国际、联电等在大陆晶圆代工产能的放量,且公司未来新客户拓展值得期待。其二,公司实现横向与纵向延伸,①横向:开拓空间更大的面板及太阳能电池靶材市场,公司钼靶项目达成后,预计将新增2.36亿年收入及接近5000万年利润;②纵向:向上游延伸,拓展高纯金属提纯与制备业务,预计随着公司年产300吨超高纯铝项目的逐步达产,将逐渐实现原材料自供并提升靶材盈利水平。    催化剂:公司新中标靶材项目订单;公司募投项目达产。    风险提示:半导体行业景气度下滑的风险;募投项目不达预期的风险。

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