事件新天然气发布2018年半年度报告新天然气发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入5.34亿元,比上年同期增加0.76亿元,同比增长16.64%;实现归母净利润1.02亿元,同比减少7.27%。2018年上半年,公司实现每股收益0.64元,加权平均ROE 为5.21%,同比下降0.85个百分点。    简评燃气销量大幅增长,多因叠加导致公司业绩有所下滑2018年上半年,公司收入水平较去年同期增长16.64%,主要原因在于随着新疆部分地区气化率的不断提升,公司燃气销量增长16%至3.3亿方。报告期内,公司归母净利润下滑7.27%,一方面是因为公司新增15亿元贷款用以对全资子公司四川利明进行增资,导致财务费用由去年同期的-173万元增至1740万元;另一方面,银行理财产品收益大幅减少导致公司本期投资收益降低1134万元至156万元。如果剔除财务费用和投资收益的影响,那么公司18年上半年净利润同比增速仍达到20%左右。    立足新疆,公司输气量未来有望稳步提升公司立足新疆,目前已经取得了乌鲁木齐及周边共8个市(区、县)的天然气长期经营权,其中乌市米东区、五家渠、阜康市等地区仍在持续推进煤改气计划,这些地区的燃气销量未来有望进一步提升。此外,高新区特许经营权是公司于2017年新取得的项目,目前已经逐步开始进行建设,该地区人口总数16.8万人,18-20年平均每年将为公司带来新增输气量2.17亿方,2020年之后该项目平均年输气量将达到4.83亿方。    公司拟收购亚美能源,进军上游煤层气领域公司此前发布公告称将以现金方式收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份,收购完成后,亚美能源将成为公司的控股子公司。    亚美能源主营煤层气勘探开发,目前拥有潘庄、马必两大优质煤层气区块。截至2017年底,潘庄、马必两大区块净证实储量分别为31.5亿方、11.8亿方,概算储量分别为54.1亿方、120.9亿方。潘庄区块总设计产能为5亿方/年,2017年煤层气产量5.7亿方,产销利用率98%;马必一期项目设计总产能10亿方/年,17年底仍处于先导性生产阶段,全年产量为5828亿方,产销利用率92%。马必区块规模化生产在即,亚美能源未来业绩增量巨大从潘庄煤层气区块的发展历程来看,在2012年潘庄区块结束先导性生产之后,该区块逐渐进入规模化生产阶段。2012-2014年,由于这一时间段的单井产量低,且排采成本高,因此单位“现金”成本(不含折旧成本)以及单位折旧均随着产量的提高而下降。进入到2015年之后,潘庄区块单井产量已经达到较高水平,排采支出较前期有所下降,此时单位煤层气所需的“现金”经营成本已经基本不变,但随着产量提高,单位折旧也在逐步减小。2017年,马必区块已经基本完成了先导性生产的阶段,且已与中石油签订了管道销售协议,因此我们认为马必区块即将进入规模化生产阶段,参考潘庄区块的成功经验,马必区块的单位经营成本未来也将随产量提升而下降。首次覆盖,给予“增持”评级我们认为,随着公司在乌市米东区、五家渠、阜康“煤改气”的逐步推进,这些地区未来气化率将持续提升。另一方面,新增项目高新区未来三年逐步落地也将为公司带来部分业绩增量,我们预计2018-2020年公司的燃气销售量将分别达到6.6亿方、7.4亿方、8.5亿方。公司拟收购的亚美能源是位于山西省沁水盆地的优质煤层气企业,其拥有的潘庄、马必区块储量巨大,且马必区块规模化生产在即,未来有望复制潘庄区块的成功经验,2018年潘庄、马必规划产量分别为6.26亿方、0.97亿方,同比分别增长9.44%、67.24%。另外,煤层气是我国十三五期间重点发展的非常规气之一,行业空间广阔,因此我们认为亚美能源未来几年的业绩增量值得期待。    如果假设亚美能源最快2018年9月完成并表,那么公司2018-2020年的营业收入将分别达到13.24亿元、19.92亿元、25.24亿元,归母净利润将分别为2.91亿元、4.04亿元、5.24亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。

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