7月,煤炭板块下跌2.2%,落后沪深300指数2.39个百分点。动力煤方面,后期判断:汇率持续下降,进口煤价优势逐渐丧失,预计进口煤量减少。8月份正当夏季用煤旺季,电厂日耗预计维持高位,目前高库或将被加速消化。且8月份水电一般比7月份有所回落,水电出力可能下降。考虑煤炭供给面依然坚实叠加旺季需求面较好,预计8月煤价有望跌势趋缓或止跌。双焦方面,焦炭在中央环保组督查以及限产政策文件出台的背景下,真实供给可能大幅下降,现货价格有可能再次大幅提价;炼焦煤在下游焦炭限产的情况下,需求下降,价格可能维持弱势,但企业“限产保价”的举措仍可使炼焦煤价格维持高位。政策和改革方面:政策和改革方面:一是“蓝天保卫战”行动计划提出。重点区域从京津冀及周边地区扩展至汾渭平原、长三角地区,提到要加大独立焦化企业淘汰力度,京津冀及周边地区实施“以钢定焦”,力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。二是“京津冀及周边区域取暖季限产方案意见稿”公布。河北、山西省全面启动焦炉淘汰工作;河北、山东、河南省要按照2020年底前制定“以钢定焦”方案,加大独立焦化企业淘汰力度;钢铁、焦化实施部分错峰生产,焦炉炉体特别排放限值的,可不予错峰。    后期投资观点:投资需求预计全年平稳小幅回落,但政策的相机抉择,包括央行降准、干预信用债问题,以及政治局会议强调扩大内需、补基建短板等,旨在稳定经济预期而不至于失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好,预计全年板块整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征使得其在政策发生一定微调时具备一定的估值修复空间。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头;焦化股推荐:开滦股份、山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业等。    煤炭价格:动力煤价格持续下降,炼焦煤价格开始回落,无烟块煤价格持平。7月底,秦港山西产Q5500报价605元/吨,环比下跌10.50%;京唐港主焦煤报价1720元/吨,环比下跌2.27%;晋城无烟中块车板价报价1200元/吨,与上月持平;长治喷吹煤892元/吨,与上月持平;NEWC动力煤122.18美元/吨,环比上涨4.28%。    煤炭供需:6月全国产量当月值2.98亿吨,同比上涨1.7%,销量2.9亿吨,同比上涨1.7%。6月当月煤炭进口量2547万吨,同比增长17.9%,环比上升14.1%;煤炭出口量35万吨,同比大跌52.1%,环比下降34%。6月份火电发电量3940.4亿千瓦时,同比上涨6.3%;截至7月31日,6大发电集团日均耗煤为81.37万吨,同比下跌2%;截至7月27日,全国高炉开工率为67.40%,较上月底下跌3.87个百分点,唐山高炉开工率为53.66%,较上月底下跌20.73个百分点。    煤炭库存及物流:7月底,秦港库存总量695万吨,环比下降1.28%;六大电厂煤炭库存量1483.19万吨,环比上涨0.14%,存煤可用天数为18.23天,较上月底微降0.6天;国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨,截至7月27日为14.2天,与上月基本持平。秦港至上海海运费29.5元/吨,跌幅6.35%。    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等

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