汽车销售及服务行业:龙头经销商成长性有望穿越周期
保有量的稳健增长带来汽车后市场投资机会。随着2018年小排量乘用车购置税优惠政策的正式退出,我们认为汽车行业正式进入了销量的低速增长期,我们预计2018年销量增速约0%-2%,未来三年的...
保有量的稳健增长带来汽车后市场投资机会。随着2018年小排量乘用车购置税优惠政策的正式退出,我们认为汽车行业正式进入了销量的低速增长期,我们预计2018年销量增速约0%-2%,未来三年的复合增速在3%-8%。而相对的,中国汽车保有量已经连续超过10年维持10%以上的增长,未来仍将保持快速增长。在新车增速下降的背景下,保有量2位数的增长带来的潜在价值更为凸显,汽车保有量增长将带来汽车后市场的投资机会。 今时不同往昔,2012-2015的经销商行业低迷不会重演。我们认为悲剧不会重演的理由在于:1)新车毛利率基数低,经销商对盈利能力重视变强,毛利率出现明显下滑的可能性较小;2)新车毛利润占比下降,对利润的敏感性降低;3)厂商和经销商之间的地位关系在改变,经销商的话语权在增强。其中第三点尤为重要,是经销商龙头能够强势度过周期低点的核心逻辑。 新车:周期性最强业务板块,龙头经销商豪华车占比提升,新车毛利率稳定性增强。豪华车新车毛利率相对稳定,目前龙头经销商的豪华车销量占比在提升,新车毛利率的稳定性在增强。新车毛利润占比逐年下降,周期波动影响弱化。主机厂与经销商地位改善,库存系数表现逐年向好经销商盈利能力将增强。 售后:稳健增长+优质现金流=优质的核心利润贡献业务。售后业务增长的三大驱动力是:1)保有量的稳定两位数增长;2)产品升级带来的高端车,豪华车占比提升;3)存量车龄老龄化带来的维修频次上升。中国单车售后产值仅为美国的50%,仍有提升空间。 二手车:政策放开叠加产业链配套逐步成熟,二手车业务有望迎来春天。随着限迁令的废除,二手车评估及信息查询等配套产业链的逐步成熟,限制中国二手车业务发展的枷锁在逐步解除。未来假设二手车重复缴纳增值税问题得以解决,中国二手车市场有望迎来春天。基于现有政策,我们预计2020年二手车销量有望突破2000万台,2017-2020年三年复合增速达到23%,如果增值税问题解决,增速有望再上一个台阶。 投资建议:我们判断乘用车行业仍处在景气度下行周期中,但龙头经销商的业绩成长性有望穿越周期,核心逻辑在于2012-2015年行业的低迷期中,经销商企业被充分地“教育”,龙头经销商不再追求规模而更重视盈利能力,且伴随龙头经销商市占率提升其也更有能力去争取合理的盈利能力。在如此背景下经销商集团周期性最强的新车业务盈利能力有望保持稳定,另外售后业务长期将提供稳定的利润增长和现金流,二手车业务则是未来的潜在爆发点,龙头经销商将兼具稳定增长和潜在爆发力属性。看好龙头经销商的长期成长性,推荐中升控股、永达汽车、广汇汽车。 风险提示:乘用车销量或低于预期;经销商之间或再次爆发价格战;融资环境或再次恶化;贸易战关税政策或有变化风险。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 2早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 3后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 4这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 53月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 6老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 7股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 8咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 9国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 10自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 11国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 12药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 13中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 144/23上午以28.25元买入中国海油(A股)300股,现总持仓数0.30万股,(中国海油600938)
- 15国际原油大幅反弹,中国海油逢低买入机会难得。(中国海油600938)
- 16这挣钱的速度海油自己开个银行不过分吧(中国海油600938)
- 17一季报已公布,现对海油的个人目标价进行调整。个人持仓中非卖品由0.24万股(由2(中国海油600938)
- 18参股公司在赞比亚拥有1640万吨铜钴渣堆矿资源(合纵科技300477)
- 19省长一行先后参观了厚普股份企业展厅和数字化智能制造车间,听取了公司氢能业务发展介(厚普股份300471)
- 20华字辈中的低价股~多高看一眼(华联股份000882)
- 21长园集团无趣(长园集团600525)
- 22中天科技今天又迎来了难得的日线回调,有人敢买吗?相信很多人不敢买,都怕转跌,都怕(中天科技600522)
- 23首先祝女性朋友“三八节”快乐!写帖前先来回顾一下说客昨帖之预判:还是那句话:现阶(中天科技600522)
- 24炒股只能追随风口,不能太理性,追本溯源人都离不开水和粮食,但,这些股并不(中天科技600522)
- 25中天今天很明显就是借大盘下跌洗盘,尽管大盘收红了,中天也依旧在深水下,主力就是不(中天科技600522)
- 26中天科技在未收盘站上5日线或未阳包阴前暂且只能当下跌趋势对待,维持昨帖之认知,建(中天科技600522)
- 27周一策略:1、2~4个点以下低开,开局就进,等待盘中急拉红4个点左右离场。2、低(中发科技600520)
- 28上周五满仓文一科技,不是没有道理。(中发科技600520)
- 29中发科技它来了(中发科技600520)
- 304月26日收评:A股三大指数今日集体大涨,上涨股票接近4000只,成交量直接爆发(商络电子300975)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧