7月行情回顾,新三板+H 股新增两家公司:7月新三板成指下跌1.62%,三板做市指数下跌3.98%。IPO 方面,金力永磁过会,排队历时405天,虽不含“三类股东”,但因为曾采取做市交易方式挂牌期间换手率超40%,区间涨幅高达1.5倍,此次携新三板挂牌期间交易所产生的个人和机构股东成功转板比较有代表性。另一个家顶固集创也成功IPO 过会,排队439天,不含“三类股东”。新三板+H 股方面,本月新增多肽保健品企业九生堂830883拟赴港IPO,赛特斯832800接棒第五例新三板+H股案例,董事会预案拟赴港IPO。目前共有9家新三板公司表达了赴港IPO 意向。    一级市场估值上行,一级二级市场共同“挤压”新三板估值“弹簧”,静观中报后新三板估值或将重构: 2010年至今一级市场投资项目的市盈率在提升。根据投中数据统计,国内GP 对一级市场投资市盈率的判断人数占比分布情况逐年发生变化。投资项目在12-15倍以及15倍以上的占比自2015年以后逐年提升,而6-10倍的项目占比则逐年下降,10-12倍的项目占比维持在较为稳定的比例。2017年以来A 股市场整体估值下行。2018年以后创新层整体估值下行,目前已经降到历史中枢-1标准差之下。我们一直强调目前新三板市场的定位是属于一级市场(PE 市场)和二级市场(A 股市场)之间的类一级半市场。2017年至今二级市场市盈率的下行对新三板市场的整体估值形成传导压力。而一级市场PEVC 投资项目估值的不断高企使得新三板市场的估值“弹簧”继续被压缩空间或有限。短期内影响三板做市指数调整的主要因素或为2018中报业绩增速,建议关注。

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