我国骨科植入行业市场规模在200亿左右,是医疗器械领域市场规模较大的子行业。行业增速长期维持在10-15%左右,受益于老龄化趋势以及疾病谱变迁。其中,(1)、创伤市场规模在50-60亿元左右,增速10%左右,进口替代率高,行业集中度低;(2)、脊柱市场规模在40-50亿元左右,增速10-15%左右,进口替代率低、行业集中度低;(3)、关节市场规模在40-50亿元左右,增速15-20%左右,行业渗透率低、进口替代率低、行业集中度低。    国产器械公司将受益于医改政策不断深入,持续稳定高增长。高值医疗耗材采购逐渐向药品采购靠拢,降价、耗材两票制、耗占比考核以及国产器械医保倾斜等一系列政策的推进,将进一步促进行业集中度提升,进口替代率加速上行。因此,我们认为国产骨科植入物公司未来有望保持稳定高增长的态势。    投资建议:我们建议投资者重点关注大博医疗(002901.SZ)、爱康医疗(1789.HK)和春立医疗(1858.HK)三家业务以骨科植入物为主的公司。    大博医疗成立于2004年,17年收入规模为5.94亿元,利润规模为2.96亿元,历史复合增速维持在30%以上。公司产品以创伤见长,行业口碑良好;产品线丰富,覆盖脊柱、关节、神经外科、手术器械等领域;后续研发管线丰富,覆盖齿科、3D打印等等领域。我们认为公司有望成长为高值耗材领域平台型公司。    爱康医疗成立于2003年,17年收入规模为3.73亿元,利润规模为1.05亿元,历史复合增速维持在30%以上。公司为骨科耗材3D打印的引领者,是国内唯一一家获得3D打印注册证的企业,目前为国内人工关节领域销量市占率第一的企业;以3D打印为技术平台,公司在脊柱、创伤、齿科等领域也有所布局。我们认为公司在3D打印技术优势的推动下,进入业绩加速期,有望不断延伸成为规模化的骨科平台公司。    春立医疗成立于1998年,17年收入为3.00亿元,利润规模为0.68亿元,收入端高增长态势良好。公司为关节领域产品线最齐全的企业,覆盖髋、膝、肩、肘等领域,也是国内最早一批推出陶瓷关节的企业。我们认为公司在近年来政策对国产规模化企业的利好的大背景与公司重视终端销售学术推广的特点下,有望成为骨关节领域的龙头企业。    风险提示:1、医改政策推进不及预期;2、高值耗材领域降价超预期;3、行业合规力度超预期。

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