根据中国海关总署2018 年8 月8 日公布的数据:按美元计,中国7 月出口同比增长12.2%,预期10%,前值11.3%;进口增长27.3%,预期16.5%,前值14.1%;贸易顺差280.5 亿美元,前值416.1 亿美元。    数据解读:7 月,进出口同比增速均超预期回升。其中,进口增速显著扩大,贸易顺差较前月大幅收窄超三成。具体来说:? 从出口来看,按美元计,7 月出口同比增长12.2%,高于预期,高于前值0.9 个百分点,出口维持超预期增长。分国别和地区看, 7 月美国、欧盟、日本出口增速分别为11.24%(前值12.5%)、9.45%(前值10.36%)、12.34%(前值6.84%),对美欧出口增速小幅回落,对日增速上升,对东盟出口增速下降至15.44%,对香港出口增速上升至16.6%。从各国PMI 角度来看,7 月份美国、日本制造业PMI 分别回落2.1、0.7 个百分点,欧元区制造业PMI 则小幅回升0.2 个百分点。美国于当地时间7 月6 日00:01(北京时间6 日12:01)起对第一批清单上818 个类别、价值340 亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击,中国对美部分进口商品加征关税措施也于北京时间6 日12:01 开始正式实施。7 月是中美贸易战340 亿美元的商品加征关税开始的第一个月,对比6、7 月的出口数据,尽管中美贸易战愈演愈烈,但中国出口承压的表现并不明显,主要原因是一方面,人民币持续大幅走弱对出口增速形成支撑(仅7 月人民币兑美元贬值超过3%),另一方面,出口企业可能赶在更大规模的关税征收之前加快了对美欧的出口进度,并提高了向其他经济体的出口规模。7 月中国新出口订单PMI 指数为49.8%,与6 月持平,连续两个月位于荣枯线之下,这可能意味着随着特朗普新增关税政策的执行,提前出口的行为将有所减弱,未来出口增速可能继续承压,难以维系高增长。    从进口来看,按美元计,7 月进口同比增长27.3 %,预期 16.5%,前值14.1%。受上月进口节奏和去年低基数影响,本月进口增速大幅回升,但7 月PMI进口指数的回落表明市场对于未来进口保持平稳增长不是很乐观。从主要进口商品来看,原油、铁矿砂、铜进口量同比增速分别为3.68%、4.3%、15.9%,较上月增长8.55、16.4、0.52 个百分点,但大豆的进口量同比增速大幅下滑至-20.59%(前值13.13%),这与去年同期基数较高有关,但环比来看,大豆进口数量下滑约8%,显示中美贸易战加征关税已经对主要商品产生边际影响。    从贸易余额来看,7 月贸易顺差为280.5 亿美元,受进口回升的影响再度回落。尽管当前出口增速得益于人民币大幅贬值而没有出现明显的放缓迹象,但未来中美贸易战升级对进出口的影响将逐渐显露。未来,即便贸易顺差仍可维持,进出口总量将会萎缩。考虑到2017 年全年贸易对中国经济拉动作用明显,2018年贸易总量下行趋势确立,难以延续2017 年的“亮眼”表现,不利于中国的经济增长和就业改善。再叠加,2018 年制造业不景气、受财政硬约束影响基建投资下行、房地产市场在政策引导下维持低增速均衡、消费难以独当一面、外围环境动荡,我们认为2018 年经济下行压力巨大,应密切关注下半年政策信号。

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