公司发布2018半年报 公司发布2018半年报,上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%,实现归属于上市公司股东的净利润16.80亿元,同比增加207.98%。录入三费合计2.87亿元,其中销售费用1.12亿元,费用率1.61%,同比下滑0.22个pct;管理费用0.88亿元,费用率1.26%,同比下滑0.20个pct,财务费用0.87亿元,费用率1.25%,同比下滑0.21个pct。    产品价格提升增厚公司业绩 公司主要产品价格同比提升明显,大幅增厚公司利润。    肥料产量90.99万吨,销量78.77万吨,收入12.06亿元,销售均价1531元/吨,同比增长19.4%。 有机胺产量17.43万吨,销量16.78万吨,收入10.19亿元,销售均价6073元/吨,同比增长13.7%。    己二酸及中间体产量16.02万吨,销量10.45万吨,收入10.00亿元,销售均价9569元/吨,同比增长11.7%。 醋酸及衍生品产量31.78万吨,销量30.83万吨,收入12.77亿元,销售均价4142元/吨,同比增长75.4%。    多元醇产量11.72万吨,销量11.80万吨,收入8.08亿元,销售均价6847元/吨,同比增长13.4%。    醋酸高景气,Q3有望提供净利润3亿元 醋酸价格自2017年9月开始上涨,价格从3000元/吨上涨至5600元/吨以上,创十年来新高,6月因环保拖累需求导致价格下行,随着环保督察回头看结束,需求复苏支撑醋酸价格回暖,目前华鲁醋酸报价4850元/吨。基于供需面判断,我们认为醋酸高景气仍将维持至2019年。公司拥有醋酸产能50万吨,实际产量接近60万吨。根据我们模型测算,公司Q3醋酸单吨净利接近2054元,醋酸单品Q3估算贡献净利润3.08亿元。    煤制乙二醇打开公司成长空间 公司50万吨/年乙二醇预计三季度试车,我们预计公司2018、2019年销售乙二醇21.2和49.5万吨,贡献营收14.06亿元和33.07亿元,对2017年的营收增量分别为11.47亿元和30.48亿元。按照目前7750元左右的乙二醇含税价,我们测算公司单吨乙二醇净利润接近1556元,随着公司新产能投产,乙二醇吨完全成本有望再下降1000元左右。    投资建议:    我们预计18-20年归母净利分别为31.26亿元,38.57亿元和39.18亿元,EPS分别为1.93元,2.38元,2.42元,PE分别为9.75X、7.90X和7.78X,给予“强烈推荐”评级。    风险提示:生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。

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