8月制造业PMI再抬头,加强我们在上月数据下滑时解读的“假摔”逻辑,8月数据向正常区间回归,也纠正市场对经济拐点已至的悲观预期。站在当前时点,再度抬升的PMI、企业贷款需求仍较旺以及去产能推动下的工业利润修复等逻辑,加强了我们对经济的信心,坚定对制造业生产和投资的乐观估计。    生产方面:生产指数和新订单指数分别向上抬升0.6和0.3个百分点,反映企业对制造业生产的积极性得到提振。(1)生产经营活动预期连续第五个月抬升,显示企业对未来生产的信心逐渐增强;(2)新出口订单下滑,与新订单指数出现背离,显示内需的增量不可小觑;(3)新出口订单连续10个月处于荣枯线上,而且海外制造业PMI同步超预期,外围经济复苏仍在持续拉动中国制造业的生产和投资。    价格方面:原材料购进价格时隔5个月再次登上“60”,较上月抬升7.4个百分点;8月高频数据也显示国际大宗价格明显的向上趋势,RJ/CRB商品价格指数均值同比跌幅收窄2.2个百分点,而南华工业品指数也同比增速加快7.1个百分点。对应到PPI上,8月PPI翘尾因素下滑0.2个百分点至4.4%,但强劲的新涨价因素对冲下,我们预计8月PPI仍不弱,三季度PPI增速将稳定在5.5-6%的窄幅波动区间。    大中小型企业分化趋势有所收敛,中型企业异军突起。大型企业微落0.1个百分点,小企业回升0.2个百分点,而中型企业大幅抬升1.4个百分点。大型企业和中小企业之间的分化趋势有所收敛,也反映7月高层会议定调服务实体经济、支持中小微企业等政策意向,对中小企业生产信心的明显提振,及时纠正了他们可能出现的悲观预期。    7月经济数据在季初回调和“天公不作美”的双重影响下出现“假摔”,数据回调也是对6月冲高之后的合理回归。去产能与第四批环保督查推进下,对工业企业利润修复和生产积极性调动有明显的助推作用,企业中长贷也显示企业贷款需求增量明显,因此上月制造业投资增速名为回落、实为蓄力。8月制造业PMI再次抬升,无疑加强了数据“假摔”的逻辑,也纠偏了市场出现悲观预期的迹象,即制造业生产和投资仍在扩张区间。同时政策上,货币政策强调强实抑虚,金融服务实体经济为实体企业生产保驾护航;去产能稳步推进,钢、煤之后还有电解铝和煤电先后进入产能实质去化阶段,推动企业利润改善和提振生产积极性。

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