浦发银行2017年上半年实现净利润285.22亿元,同比增长5.48%;营业收入833.54亿元,同比增长1.44%;总资产规模为5.92万亿,同比增长10.13%;不良贷款率2.09%,较2016年末上升20bps。    总资产同比增速为10.13%,负债同比增速为10%,分别较去年同期增速下降6.54%和6.37%。显然,在监管压力下,浦发银行缩表趋势较为明显。资产端上,资产配置进一步向贷款和债券倾斜,两者占比分别较年初高3.86%和2.76%。负债端上,同业负债继续收缩,但同业负债加同业存单(含存款证)占比为34.38%,仍然较高。    营业收入同比增速为1.44%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为-6.01%、8.37%、55.11%。净利差为1.69%,同比下降30bps;净息差为1.82%,同比下降32bps。我们认为:1)导致其利息净收入增速为负且同比下降10.12%的主要原因为,计息负债结构存优化空间。截止二季度末,浦发银行的存款占比较股份行平均少2.78%,吸收同业占比较股份行平均多3.34%。这导致其利息支出同比增长25.95%,远高于利息收入9.66%的同比增速。2)中间业务收入增速不及预期,原因在于:受监管影响,理财手续费增速减缓;银行卡业务未能保持高增速,2017年上半年同比增速仅为0.77%。    不良贷款率2.09%,较上年末上升20bps;累计年化不良生成率2.08%,较2016年下降16bps。此外,逾期贷款占比2.91%,较上年末下降7bps;逾期90天以上贷款/不良贷款为105.24%,较上年末下降13.34%;拨备覆盖率为154.21%,较上年末下降14.92bps;关注类贷款占比3.83%,较上年末上升1bp;关注类贷款迁徙率28.42%,较去年同期上升1.75%。我们认为,浦发银行不良率的上升与其加大对不良贷款的暴露程度有关,但其资产质量是否企稳还有待进一步观察。    风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。

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