事件:公司发布2018年中报,实现营业收入55.90亿元,同比增15.15%,实现归母净利润6.77亿元,同比增11.04%,扣非归母净利润6.74亿元,同比增长37.41%,EPS为0.32元,上半年业绩符合预期。同时公司推出股权激励计划草案,拟向44名外籍核心人才授予67万股股票增值权,向781名激励对象授予1060万股限制性股票,业绩考核目标为2018-2020年,公司加权ROE不低于17%。    业绩整体稳定增长,制冷、汽零业务引领收入增长。上半年,在高温与消费升级双重需求影响下,制冷业务的四通阀、电子膨胀阀、截止阀销量实现快速增长,继续巩固全球第一行业地位,公司制冷业务收入31.59亿元,同比增长25.97%。汽零业务实现了很多重大项目的SOP和赢得国内外知名客户的审核和认可,实现营业收入6.91亿元,同比增长18.78%。亚威科业务营业收入为6.04亿元,同比上升1.14%;微通道业务营业收入6.16亿元,同比下降8.62%略低于预期;其他业务收入为5.22亿元,同比上升5.38%。    研发投入大幅增长致使利润增速不及营收增速。上半年,公司加大研发创新投入,累计投入2.05亿元,同比增长47.73%,造成公司2018H1盈利增速不及收入增速,但从长期来看,研发投入的增长有利于公司保持技术优势,增强长期盈利能力。公司2018H1毛利率为27.64%,净利率为12.27%,分别-0.97pct、0.08pct,毛利率同比略有下滑,环比保持稳定。公司出口占比达46.3%,受益于Q2季度人民币兑美元大幅贬值,公司产生较多的汇兑损益,财务费用率为-0.08%,同比下降1.12pct,管理费用率和销售费用率分别为4.51%和8.08%,同比上升0.14pct和0.08pct,费用控制保持平稳。    股权激励促进公司长远发展,彰显未来信心。公司推行股权激励计划,拟向44名外籍核心人才授予67万股股票增值权,向781名激励对象授予1060万股限制性股票,业绩考核目标为2018-2020年,公司加权ROE不低于17%。股权激励计划实施将有助于公司留住核心人才,实现业绩高质量增长,利于公司长远发展。中短期来看,三年业绩可期,有助于提升市场对公司未来三年业绩的预期与整体信心。    投资建议:考虑到公司制冷业务的稳定增长,同时汽零板块新能源热管理客户逐步实现量产贡献收入,我们预计公司18/19年营收分别为114.81亿元/136.47亿元,归母净利润分别为15.05/17.85亿元,EPS分别为0.71元/0.84元,当前股价对应18/19年PE分别为20X/17X。基于公司制冷业务的稳定性、新能源车热管理业务带来的增长与弹性,同时考虑到公司作为特斯拉热管理系统核心供应商的概念属性,给予2018年28倍估值,对应目标价19.88元,首次覆盖,给予买入评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。