事件    公司发布2018半年度报告,报告期内公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长28.77%;利润总额1.81亿元,同比增长123.40%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长115.54%。    简评    隔膜成本下降、产能释放,公司业绩大幅增长    公司业绩增长主要是基于:(1)公司干法隔膜扩建产线顺利投产,子公司合肥星源湿法隔膜产能的逐步释放,公司上半年隔膜产品销量同比大幅增长;(2)随着产能的提升,公司隔膜产品平均成本有所下降,但合肥星源两条湿法隔膜产线仍处于产能爬坡阶段,产能完全释放后,规模效应还有更加充分的体现;(3)公司隔膜产品的涂覆比例增加,提升了公司单位产品的盈利水平;(4)公司收到政府补助资金,计入净利润0.69亿元;(5)美元汇率波动导致的汇兑收益。    海内外积极扩产布局,巩固公司行业地位    国内:(1)启动年产3.6亿平方米的湿法隔膜及涂覆隔膜项目,全部项目预计19年年底完成投产;(2)成立江苏星源投资30亿元于“超级涂覆工厂”项目,建设50条隔膜涂覆生产线和8条干法膜生产线,投产后预计干法年产能可达4亿平米、涂覆年加工能力10亿平米;(3)收购苏州力弗特智能装备有限公司31.4%股权,完善产业布局,实现多元投资,有望成为公司未来新的利润增长点。    国外:(1)与德国飞马设立合资公司德国星源,意在推广中国隔膜产品技术,切入欧洲市场和全球市场;(2)公司与LG合作多年。LG下游客户是全球龙头,公司向LG稳定供货,直接受益海外需求爆发。(3)隔膜行业中技术门槛高、产品质量要求高的中高端市场常年为日韩厂商及国内少数领先企业所占据。公司在海外供应链拓展速度方面领先国内同行,随着布局不断深化,最终有望在一些高端供应链中实现对日韩隔膜企业的率先替代。    盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为7.00亿元、11.93亿元、15.81亿元,归母净利润分别为2.45亿元、3.34亿元、4.49亿元,EPS分别为1.28元、1.74元及2.34元,对应的PE分别为25.4倍、18.6倍及13.9倍,维持“买入”评级,目标股价42元。    风险提示:新能源车销量不及预期;市场竞争加剧;上游原材料成本上升

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