事件:公司公告2018年中报,实现营业收入22.23亿元,同比增长19.44%,归母净利润4.70亿元,同比增长18.04%,扣非净利润4.47亿元,同比增长15.98%,同时预计2018年1-9月业绩增速在0-30%。    业绩符合预期,内生保持稳定快速增长。2018Q2单季度实现收入11.82亿元,同比增长23.15%,归母净利润2.56亿元,同比增长20.65%,扣非净利润2.42亿元,同比增长20.25%,在去年上半年完成了当年度三分之二业绩的高基数下,依然保持稳定快速增长,扣除5月上海中优少数股权并表影响,归母净利润同比增长16.91%,内生业绩增长保持稳定。综合毛利率10.43%,同比下降1.56pp,主要是受到公司产品原材料价格进一步上涨,以及低毛利率电商销售占比持续增长的影响;费用率同比微幅下降,整体净利率21.90%基本保持稳定。    电商保持60%以上快速增长,核心产品制氧机、血压计等持续稳定增长。2018H1家用器械实现收入8.13亿元,同比增长13.14%,增速放缓主要是将上械子公司联众外贸产品从家用口径移出,还原口径后家用器械同比增长30.96%;核心产品制氧机预计继续保持近20%增长,血糖仪、电子血压计等核心产品的增速均在30%以上,新品呼吸机、额温枪等也借助电商平台进一步放量,整体电商销售同比60%以上增长,线下销售也有超过10%增长,未来在消费升级的大趋势下,随着电子轮椅、睡眠呼吸机等高端产品进一步放量,公司家用器械业务有望保持25%以上稳定增长。    受上械产能影响,临床产品增速放缓。2018H1年上械实现营业收入2.81亿元,净利润2001万元,销售额同比下滑10%主要是受产能限制影响,我们预计有望于2019年新产能投产而缓解;中优医药实现营业收入2.32亿元,同比增长34.24%,净利润4422万元,整合效果良好;整体临床产品收入4.88元,同比增长1.80%。    盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入42.90、51.68、62.41亿元,同比增长21.14%、20.45%、20.78%,归属母公司净利润7.31、8.90、10.98亿元,同比增长23.50%、21.79%、23.30%,对应EPS为0.73、0.89、1.10。目前公司股价对应2018年25倍PE,考虑到公司内生产品保持快速增长,外延并购整合效果良好,未来有继续外延丰富产品线的预期,我们认为公司合理估值区间为2018年30-35倍PE,合理价格区间为21-26元,上调“买入”评级。    风险提示:产品推广不达预期风险,外延并购整合不大预期风险。

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