轻工造纸板块2017半年报已陆续披露完毕,总体呈现以下特征:    受国家环保整治及供给侧改革的持续影响,2017H1造纸行业供需改善,产销两旺,盈利能力提升,中报业绩靓丽。细分板块来看,文化用纸、包装用纸、特种纸及生活用纸营业总收入同比分别增28.18%、27.13%、24.01%及1.87%,归母净利润同比分别增117.83%、179.01%、8.05%及13.55%,文化用纸、包装用纸增速耀眼。    盈利能力方面,行业毛利率、净利率普遍大幅提高。受益于行业景气,产品价格持续高位运行,行业盈利能力不断改善。典型白卡龙头博汇纸业2017H1毛利率和净利率分别高达25.29%和10.42%,同比大幅提高12.19pct和8.26pct。其他造纸龙头亦然。    营运能力方面,行业存货周转率、应收账款周转率普遍改善。相比2016年,2017H1存货周转率和应收账款周转率分别有13和12家企业提升。总体来看,龙头企业经营效率表现持续优异。晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、景兴纸业、理文造纸、玖龙纸业和荣晟环保同比上期综合表现更好。    成长驱动方面,供给侧改革持续进行,环保政策不断加码,落后产能逐步淘汰,行业供需极大改善。2015年、2016年、2017H1造纸行业规模以上企业利润持续恢复,同比分别增长6.20%、16.10%和41.30%。当前国废、木浆价格因环保政策及国际产能投放不达预期等影响上涨较快,加之“十九大蓝”、库存水平不高等驱动周期品价格上涨因素持续发酵,未来纸品价格将进一步走强。    投资建议:造纸板块下半年迎旺季,龙头业绩继续高企。太阳纸业(新增产能释放、主业稳步增长,新业开拓)、华泰股份(造纸+化工龙头)、博汇纸业(加码白卡纸、产能再扩充)、玖龙纸业(吨净利改善显著)、理文纸业(国内外+包装纸卫生纸多元并进,产能再加码)、山鹰纸业(产业链尤其完善)。

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