事件:8月9日公布了我国7月CPI和PPI的数据,其中CPI同比2.1%,预期2%,前值1.9%,环比0.3%,前值-0.1%,PPI同比4.6%,预期4.5%,前值4.7%,环比0.1%,前值0.3%。    点评:7月CPI同比2.1%,较前值上升0.2个百分点,其中食品类CPI同比0.5%,较前值上升0.2个百分点。非食品类CPI同比2.4%,较前值上涨0.2个百分点,核心CPI同比1.9%,与前值持平,不含鲜菜和鲜果的CPI同比2.0%,较前值上升0.2个百分点。    新涨价因素助推CPI同比高增长。7月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长的贡献分别为1.39、2.3和1.0个百分点,而6月翘尾因素分别贡献1.49、2.2和1.2个百分点,7月新涨价分别贡献了0.71、-1.8和1.40个百分点,6月新涨价分别贡献0.41、-1.9和0.99个百分点。7月食品烟酒CPI同比1.0%,较前值上升0.2个百分点,在其分项中,猪肉类同比继续收窄,成为拉升食品类CPI同比增速回升的主要原因。7月大部分非食品烟酒类CPI分项同比平稳,受石油价格处于高位影响,交通和通信同比上升0.6个百分点,连续4个月较大幅度上升,支撑非食品烟酒类CPI同比回升,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为:1.20%、2.40%、1.60%、3.00%、2.30%和4.60%,较前值分别变化0.10、0.10、0.10、0.60、0.50和-0.40个百分点。    从CPI环比来看,7月CPI环比0.3%,较前值上涨0.4个百分点。食品CPI环比0.1%,较前值上升0.9个百分点,食品价格出现上涨,非食品CPI环比0.30%,较前值上涨0.2个百分点,核心CPI(不包括食品和能源)环比、不包含鲜菜和鲜果CPI环比、消费品CPI环比和服务CPI环比分别为0.3%、0.3%、0.1%和0.7%,较前值分别上升0.2、0.2、0.3和0.5个百分点。    从高频数据看,截止8月9日,8月全国猪肉平均批发价月化同比为-8.82%,较7月增速收窄4.16个百分点,能繁母猪存栏量同比增速自2017年3月趋势性下行至2018年6月,按照生猪从出生到出栏10个月左右的周期算,生猪出栏量同比或在下半年呈下降趋势,利好于猪价同比继续回升。从非肉类价格指数看,8月前海蔬菜价格指数月化同比较7月下降4.03个百分点,前海鸡蛋价格指数月化同比较7月下降19.61个百分点,广州江南水果价格指数月化同比较7月上涨6.72个百分点,8月食品类CPI同比或维持平稳,近期PPI下降使8月非食品类CPI同比有下行压力,叠加8月CPI翘尾因素较7月小幅下降0.42个百分点,我们预计8月CPI同比较大概率回落。    新涨价因素助PPI同比平稳。7月PPI同比4.6%,较前值下降0.1个百分点,其中生产资料PPI同比为6.0%,较前值下降0.1个百分点,生活资料PPI同比为0.6%,较前值上升0.2个百分点,连续两个月上升。7月PPI同比翘尾因素贡献4.0个百分点,6月翘尾因素贡献4.2个百分点,7月新涨价因素为PPI贡献0.6个百分点,6月新涨价因素贡献0.5个百分点。生产资料PPI分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为13.4%、9.0%和4.10%,较前值分别变化1.90、0.20和-0.50个百分点。生活资料PPI分项中,食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.7%、0.7%、1.1%和-0.2%,较前值分别变化0.0、0.4、0.0和0.3个百分点。就具体行业来看,30个已经出来数据的行业中,同比为正的行业有27个,同比为负的行业有2个。其中同比增速较高的行业主要有:石油和天然气开采业、造纸及纸制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、金属制造业和燃气生产和供应业,同比增速分别为42.10%、10.10%、24.60%、8.2%、9.8%、12.3%、5.1%和5.0%。    从PPI环比来看,7月PPI环比增速0.1%,较前值下降0.2个百分点。生产资料和生活资料环比分别为0.1%和0.2%,较前值分别变化-0.3和0.2个百分点。生产资料分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为0.6%、-0.1%和0.1%,较前值分别变化-0.70、-0.70和-0.20个百分点,生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类环比分别为0.2%、0.4%、-0.1%和0.2%,较前值分别变化0.1、0.5、-0.1和0.1个百分点。分行业来看,30个行业中有24个行业环比为正,6个行业环比为负,其中受益于石油价格前期的持续上升和近期价格维持高位,石油和天然气开采业和石油加工、炼焦及核燃料加工业环比分别为1.3%和0.9%,仍录得较高增长,但增速已明显下降。上游原材料价格环比上升,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备和燃气生产和供应业环比增速均由负转正。    从高频数据来看,截止8月9日,CRB现货指数中工业原料8月月化同比-1.37%,较7月同比下降2.53个百分点,叠加8月翘尾因素较7月下降1.0个百分点,8月PPI同比增速大概率较大幅度回落。由于下半年翘尾因素较快速下行,CRB现货指数中工业原料同比增速下行,PPI同比增速下半年或趋势性下行。    风险提示:PPI向CPI的传导受阻,经济超预期下行

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