今年以来人民币兑美元汇率从6.9以上水平不断升值，尤其是近期升值速度明显加快。今日在岸人民币兑美元再度大涨，日内涨近500点，连破6.49、6.48、6.47、6.46、6.45五大关口，十天暴涨2000点。

　　海通证券认为，人民币近期的飙升可以从国外与国内两方面因素来总结。从海外来看，美元上半年本身就发生了由强到弱的变化。一方面，今年以来美国经济复苏放缓，而欧元区经济回升更为稳固，促使欧元走强而美元偏弱。另一方面，美国、欧洲政局及预期出现扭转，也是导致汇率呈现欧强美弱的重要因素。

　　纵观年初以来全球货币表现，不仅仅是欧元，大多数其他主要货币对美元也都有明显涨幅。从国内来看，上半年经济稳定，金融去杠杆又导致利率抬升，从基本面上支持了汇率止跌回升。同时国内货币环境从之前的宽松转向中性，相当于提升了货币的内在价值，也有助于汇率止跌反弹。而上半年中美长期国债利差扩大，一定程度上也有助于汇率贬值压力减轻。

　　此外，央行进一步调整了在人民币汇率中间价形成机制，引导了人民币汇率预期，人民币贬值压力短期得到缓解。

　　对于未来人民币兑美元汇率如何走，兴业证券认为，现在人民币的估值水平无论从资金流动角度，还是从相对估值角度来看，都没有明显高估或低估问题。近几周人民币升值背后更重要的驱动因素还是外围因素的变化，也就是美元怎么走。

　　后市美元走势可能受到基本面、通胀、货币政策、风险等因素影响，短期内美元可能还会走弱。而人民币还能升值多少主要看美元指数会跌多少，现在来看美元指数这一轮下跌可能没有完全结束。

　　当然，在人民币升值过程中央行可能引导人民币升值幅度小一点、速度慢一点，因为人民币升值将影响实体企业的整体利润水平。

　　对此，上市公司半年报显示，人民币对兑美元汇率的持续升值对上市公司财务费用中的汇兑损益项的确产生了直接影响。

　　统计显示，有2530家上市公司在半年报中披露了相关汇兑损益数据，合计汇兑损失了68.51亿元。其中，664家A股公司上半年因为汇兑产生了收益，占比为20.26%，而近八成公司因汇兑损失增加了财务费用支出。

　　具体来看，有19家公司上半年汇兑收益在1亿元以上（见下表），中国国航以12.70亿元领先。19家公司中前四位都属于航空业，显然，人民币升值显著降低了航空公司购买飞机等进口成本。

制表：数据应用部

　　在上半年产生汇兑损失的公司中，37家公司的损失金额在1亿元以上，11家公司汇兑损失超过了2亿元（见下表），中国石油以7.24亿元的汇兑损失居首。

　　可见，人民币升值对这些公司的出口业务或者海外业务的收益造成了一定影响。

制表：数据应用部

　　下半年以来，人民币兑美元汇率升值速度明显加快（见下图），对部分上市公司汇兑损益的影响或将进一步加大，进而三季报业绩有超预期可能。

　　为此，我们对上市公司半年报汇兑损益较净利润占比进行了统计。结果显示，半年报汇兑收益在1000万元以上的105家公司中， 21家公司上半年汇兑收益对净利润的贡献在30%以上（见下表）。随着人民币兑美元汇率7月以来的快速升值，这21家公司的三季报净利有望向上超预期。

制表：数据应用部

　　另一方面，半年报汇兑损失在2000万元以上的141家公司中，29家公司上半年汇兑损失对净利润的拖累在30%以上（见下表）。随着下半年以来人民币对美元汇率升破6.50，这29家公司的三季报净利或将受到显著的负面影响。

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