公司发布2018年中报,收入29.55亿元,同比增长35.37%,净利润8.1亿元,同比增长63.48%,扣非净利润6.7亿元,同比增长36.67%,经营性现金流净额5.34亿元,同比增长38.85%。2季度,因澳洲Viralytics公司被默克公司全资收购,公司处置持有的13.04%股权,实现投资收益1.5亿元;同时因位于荷兰的子公司ComedB.V.在单个特定市场经过一段整合期后战略协同效果未达预期,公司对其进行关停清理,由此产生一次性损失约0.32亿元。上述投资收益以及关停子公司等影响,是公司净利润与扣非净利润差额巨大的原因。与此同时,公司新收购的新东港剩余45%股权于4月份开始并表,相比去年同期,我们测算预计贡献5个点左右增速。综上,扣除上述非经常性损益,并扣除掉新东港45%股权并表因素,同一口径下,公司内生性增速预计在32%左右,相比1季度30.7%的净利润增速,略有提升。2季度单季度收入同比增长32%,虽然相比1季度39.18%略有下降,但仍保持高速增长。    分业务板块看,器械板块收入13.96亿元,同比增长15.56%,净利润4.42亿元,同比增长20.55%,其中(1)支架收入7.12亿元,同比增长20.76%,其中Nano收入占比45%;封堵器收入0.60亿元,同比增长22.88%。(2)合作医院介入导管室设备和耗材收入2.71亿元,同比增长1.81%,公司退出了部分市场流量相对较低的合作医院介入导管室,转为经销模式。(3)体外诊断业务收入1.51亿元,同比增长23.45%。(4)吻合器等外科器械收入1.3亿元,同比增长41.75%,净利润0.42亿元,同比增长22.14%。其中,腔内切割吻合器及其组件系列收入0.59亿元,同比增长142%。(5)医疗产品代理业务收入1.32亿元,同比下降2.80%,公司退出低毛利、回款困难的医疗产品代理配送业务。    药品板块实现收入14.18亿元,同比增长70.63%,净利润4.35亿元,同比增长70.71%。其中,制剂业务实现收入11.95亿元,同比增长94.22%,我们判断,有部分低开转高开因素影响,实现净利润4.05亿元,同比增长79.60%;原料药业务在环保力度持续加大的情况下仍实现收入2.22亿元,同比增长3.28%。核心品种氯吡格雷收入5.66亿元,同比增长70.50%,阿托伐他汀钙收入3.62亿元,同比增长146.89%,两大核心品种高速增长拉动了药品板块收入的整体增长。新进入医保目录的氯沙坦钾氢氯噻嗪已先后完成在河南、山东、浙江、河北、广东等21个省份的招标工作,实现收入2458万元,同比增长308.52%;新进入医保目录的左西孟旦也已先后完成在贵州、山东、北京、福建、四川、河南等23个省份的招标工作,开始快速放量。    医疗服务板块上半年实现收入1.09亿元,亏损1841万元,其中,合肥高新心血管病医院上半年实现收入3682万元,经营原无创产前基因检测和精准医疗基因检测业务的乐普基因实现收入5850万元。    仿制药一致性评价进度方面,阿托伐他汀已经通过一致性评价;氯吡格雷已申报评审并获得正受理(CDE网站可查);苯磺酸氨氯地平已完成BE,缬沙坦BE已开始备案,预计均在年内申报评审。投资参股的中美华世通产品苯甲酸阿格列汀(DDP4)已报生产,卡格列净(SGLT-2)、非布司他、依折麦布都在BE过程中,阿卡波糖正在准备BE备案。艾塞那肽在生产注册审评阶段,有望于年内获批。    新产品方面,可降解支架已经于2017年8月申报注册,我们预测有望2018年获得生产注册,左心耳封堵器预计2018年四季度申请注册,在2019年底有望获得生产注册。AI-ECGPlatformFDA有望2018年取得FDA注册,2019年一季度取得欧盟注册。药品领域,重磅糖尿病药物甘精胰岛素注射液Ⅲ期临床试验已完成全部临床入组,现临床随访工作进展顺利,已完成临床入窗随访40%,有望于年底前后报产;门冬胰岛素注射液、重组人胰岛素及30R的临床申请已获得CFDA受理。如前所述,左西孟旦和氯沙坦钾氢氯噻嗪新进入2017年医保目录,其中公司拥有氯沙坦钾氢氯噻嗪全国独家规格(100mg/25mg),目前已经在23个省份中标,我们看好未来这两个品种放量潜力。    公布第一期员工持股计划草案,拟成立总规模6亿元的员工持股计划,员工自筹资金3亿元,在股东大会审议通过此次计划后6个月内通过二级市场购买、大宗交易等方式买入公司股票,续存期24个月,股票锁定期12个月。    我们再次重申看好公司强大的业务布局与整合能力,已经整合了从设备到耗材、药品、试剂等全产业链资源。并已经建立起针对基层医疗和OTC终端的销售队伍销售慢病处方药,具有强大执行力。    投资建议:我们预计,公司2018~2020年净利润增速37%/36%/34%,EPS0.69/0.94/1.26元,当前股价对应PE为49X/36X/27X,维持买入-A的投资评级。随着后续公司可降解支架获批,甘精胰岛素申报生产取得进展,及后续不断丰富的产品线,公司有望继续保持快速增长并带来估值提升,给予2018年业绩55倍PE,未来6个月目标价38元。    风险提示:一致性评价和新产品审批不达预期;产品销售低于预期。

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