上周市场各大指数均大幅反弹,上证综指上涨2.00%,沪深300 上涨2.71%,中小板指和创业板指也分别上涨了2.38%和2.03%。而成交方面,全周成交1.55 万亿元, 较上一交易周小幅减少440 亿元。行业方面,建筑装饰、采掘、计算机、建筑材料、钢铁和家用电器领涨市场;而休闲服务、农林牧渔、纺织服装、医药生物和有色金属则有不同幅度的回落。    贸易数据方面,7 月出口同比小幅回升至12.2%(前值11.2%),总量平稳但结构有所调整,未来贸易摩擦存在升级的可能,出口仍面较大压力。7 月进口同比增长27.3% (前值14.1%),主要为基数效应所致。分项来看,受原材料价格上涨及降关税下需求延后的影响,原材料与汽车进口同比大幅提升;而大豆等农产品的进口显著减少, 贸易摩擦影响边际显现。价格方面,7 月CPI 同比2.1%(前值1.9%)。猪肉价格的拖累作用减缓,同时暑期高峰叠加油价上涨助推交通、娱乐分项,CPI 强于季节性规律;8 月PPI 同比4.6%(前值4.7%),尽管环保限产叠加基建提速支撑PPI 高位, 但翘尾因素回落或将主导PPI 同比下行。    政策方面,美国于本周公布对华160 亿美元输美产品加征25%的关税,而后中方表示同等反制,中美贸易摩擦进一步升级。考虑到现阶段美方正在评估继续加征2000 亿美元中国商品的关税至25%的可行性,中美贸易摩擦短期内大概率继续延续。去杠杆方面,五部委发布《2018 年降低企业杠杆率工作要点》部署下半年去杠杆工作, 其中涉及股票市场的内容包括“积极发展股权融资”,“加强主板、中小板和全国中小企业股份转让系统等不同市场间的有机联系”,“稳步推进股票发行制度改革”等内容,同时在政策配套方面也提到“稳妥给予资本市场监管支持。对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作,在坚持市场‘三公’原则前提下,提供适当监管政策支持。”此次《要点》表明了权益市场在支持去杠杆目标完成中的重要价值,未来伴随监管的配合,相关资本运作或将出现落地过程,从而带来资本市场的进一步活跃。    策略方面,上周市场震荡反弹,一方面源于政策层面边际宽松持续释放积极因素; 另一方面美就340 亿中国产品加征关税对中国出口的负面影响暂不显著,市场情绪得以修复。此外,14 家基金公司获准发行养老目标基金,将为市场带来中长期资金, 市场情绪获进一步缓释。不过短期看,市场仍无法转变存量市的现有格局,即将发布的经济数据或将验证经济的阶段性压力。受此影响,市场或难摆脱现有的震荡特征,及市场的底部重构过程,建议投资者不要急于追高,在市场的调整中参与政策转向受益标的和中报预期良好的标的。    风险提示:贸易战升级,经济下行超预期。

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