统计局最新公布的数据,我们的观点是:    1、社融数据反季节回升尽管有口径调整的因素,但主要还是政策边际宽松的利好,信贷数据的改善为后续经济企稳提供前瞻证据;    2、宽松货币宽松信用的政策变化,将延续利好信用债,不利于利率债的趋势;    3、央行2季度货币政策执行报告再度确立宽松货币政策的立场,此外,央行提到必要的时候仍需要进行汇率逆周期调节,释放稳定人民币的政策信号;    4、“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,可能意味着未来银行对不良资产处置将有所提速,同时ABS将迎来快速发展,为表外融资提供转型方向。    融资数据超预期    8年7月新增中国社会融资录得1.04万亿,同比少增1242亿元,7月社会融资规模存量同比增长10.3%,6月为10.5&,增速下滑幅度有所放缓。7月广义社会融资规模增量(社融+地方债)录得1.79万亿,同比少增2125亿元,其中7月地方债务发行7569亿元,同比少增883亿元。从结构来看,其中7月新增人民币贷款1.29万亿,同比多增亿,新增外币贷款-773亿,非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)录得-4886亿,同比少增4243亿元,非标融资持续承压是拖累社融的主要原因。    这里需要提到的是,2018年7月起,人民银行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映,但7月上述两项融资的当月值总额为299亿元,短期对总值影响不大。央行本次调整社融口径,是对表外融资纳入监管的尝试,指向非标转型和银行不良资产处置。一者,贷款核销是不良资产处置的一个重要方式,尤其是核销力度较大年份。二者,ABS纳入社融或将意味着未来银行信贷ABS将迎来快速发展,为表外融资提供转型方向。    信贷回升显示经济企稳    8年7月新增人民币贷款录得1.45万亿,同比多增6245亿元。从结构来看,长期贷款同比多增575亿,短期贷款及票据融资同比多增3086亿元。货币政策的边际宽松对信贷有较明显的改善的作用,也为后续经济企稳提供前瞻证据。    分项剖析新增人民币贷款:从居民户贷款来看,7月居民户中长期贷款录得4576亿元,同比基本持平,7月居民短期贷款录得1768亿,同比多增697亿元。高频数据显示,7月各线城市地产销售量维持稳定,快速增长的趋势有所放缓,而汽车消费承压,居民消费短期消费表现稳定。    从非金融性企业贷款来看,7月非金融企业中长期贷款录得4875亿元,同比多增543亿元,7月非金融企业短期贷款录得-1035亿元,同比少增1661亿元。显示在政府宽松政策的支持下,企业资金状况得到部分好转。    央行二季报再度确认政策边际宽松    2018年8月10日,央行发布2018年2季度《中国货币政策执行报告》,央行在2季度的货币政策执行报告中再次确认货币政策边际宽松的变化。根据《报告》中的表述,一是央行适当加大中长期流动性投放力度。今年以来定向降准达到3次,其中共释放6000亿元法定存款准备金,同时MLF和PSL等中长期流动性投放工具的力度也显著上升。二是货币政策更加关注对经济的结构性调整。三是贷款利率上行幅度有所放缓。根据《报告》中数据显示,6月非金融企业贷款加权平均利率较3月微升0.01个百分点,其中一般贷款加权平均利率较3月上升0.07个百分点,两者上升幅度均小于1季度。    同时,央行使用了“几碰头”“几家抬”的措辞来表示政府对短期经济下行压力的担忧,以及为了对这样的下行压力,央行提到,下一阶段,在坚持规范管理、强化监管基本方向的同时,要加强政策统筹协调,把握好政策的节奏和力度。发挥好“几家抬”的政策合力,增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。    此外,央行在专栏3中专门谈及了对汇率的看法。首先央行强调央行已基本退出常态式外汇干预。但退出“常态干预”不代表没有干预,央行认为必要的时候仍需要进行逆周期调节,尤其是当市场出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”。言下之意就是当汇率有快速贬值压力时,央行有必要重新稳定市场预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。