7月企业生产经营仍延续扩张的态势,但步伐放缓。7月份,综合PMI产出指数为53.6%,低于上月0.8个百分点。其中,构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为53.0%和54.0%,环比均有一些回落。    7月制造业PMI数据回落可能受到三个方面的因素影响。第一,由于PMI是环比数据,季节性影响生产较为明显。从历史数据来看,7月PMI制造业景气较6月回落概率较大,今年7月登陆台风有3个,数量较往年同期偏多,加上持续高温,造成局部地区企业停产,同时部分企业集中进入设备检修和技术改造期。第二,前期公布的上半年经济数据表明,投资、消费等需求增速均有继续回落压力,可能是受到居民加杠杆、财政支出进度缓慢以及前期金融去杠杆节奏过快等因素影响,需求回落也反映在了新订单指数回落上。第三,汇率波动加大,进出口指数回落。调查结果显示,本月反映人民币汇率波动对生产经营造成一定影响的企业比重环比上升3.1个百分点。受近期国际贸易摩擦升温等影响,部分企业出口订单和原材料进口有所回落。    7月非制造业商务指数同比回落,同样受到天气影响较大,其中与制造业生产相关程度较高的生产性服务业和物流业回落较多。建筑业持续的高景气与上半年以来房地产投资处于较高增速相对应,显示出当前房地产投资和租赁住房的快速发展,短期房地产投资难以快速下降。    今年以来央行已经进行了三次定向降准和多次MLF增量投放,7月市场资金面明显改善,银行层面负债端压力明显缓解,表现为7月银行发行同业存单数量大幅下降,国有银行一个月期的同业存单利率也由4.3%下降至2.2%左右。统计局调查结果显示,企业资金情况有所缓解。本月反映资金紧张的企业比重为39.9%,连续4个月上升后本月有所回落。    总的来说,7月PMI指数环比有所回落,但企业生产仍处平稳增长状态,天气因素、贸易因素、需求放缓等是景气回落的主要原因。值得注意的是,建筑业商务指数继续保持在高景气区间,在基建投资增速不断回落的背景下,反映出房地产投资增速仍强。当前资金面持续改善,金融去杠杆节奏放缓,有望缓解上半年以来投资增速不断回落的压力。另外,进出口景气指数回落表明,汇率波动和贸易摩擦影响到了7月企业生产经营,当前中美贸易谈判仍未重启,欧美、日美贸易谈判相继开展,仍需密切关注外部贸易风险。

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