事件:    公司发布重大资产重组交易预案,拟发行股份购买北京豪威96.08%股权,思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权,发行价格33.88元/股,交易对价总额149.99亿元。同时拟募集配套资金总额不超过20亿元。    图像传感器优质标的,行业地位领先。拟收购资产北京豪威的经营主体为美国豪威及下属企业,主要产品包括CMOS 图相传感器,ASIC,微型影像模组封装技术以及硅基液晶投影显示芯片。公司产品广泛应用于消费电子、汽车、安防以及医疗领域。根据公告,公司客户包括华为、小米、Oppo、Vivo、海康、大华、奔驰、宝马、大众、特斯拉等各领域全球领军客户,产品具有较强市场竞争力和美誉度。根据Yole的调研数据,美国豪威2016年CMOS 传感器市场占有率12.20%,仅次于索尼及三星,是全球第三大CMOS 传感器厂商。    拟收购资产思比科是国内CMOS 厂商,主要定位于中低端领域,与美国豪威形成领域互补,具有较强的协同效应。    我们认为通过此次收购,公司全面布局CMOS 传感器领域,收购完成后,公司将具有从低端到高端全领域CMOS 产品技术与渠道,公司发展将进入全新阶段。    下游行业高景气,公司有望持续受益。美国豪威产品下游领域持续高景气,在智能手机领域数字成像解决方案的优劣已成为各品牌智能手机的主要性能指标和核心竞争力;手机摄像头数量也从最初的单一背式摄像头,演变为前后三摄像头。未来几年,智能手机行业对 CMOS图像传感器的需求仍将保持较为稳健的增长。同时,车载摄像头、医疗摄像头,VR/AR 摄像头等新应用方兴未艾。下游行业的高景气有望为公司带来持续业绩快速增长。    业绩承诺高增长,公司业绩增厚明确。根据公告,2019~2021年,北京豪威业绩承诺分别为5.45亿、8.45亿、11.26亿元,思比科业绩承诺分别为2500万、4500万、6500万元,视信源业绩承诺分别为1346万、2423万、3500万元,业绩承诺年均复合增速达45%。扣除资产摊销影响,北京豪威实际承诺经营业绩分别为7亿、10亿、13亿元。我们认为光学升级以及交互方式升级是未来几年消费电子、汽车电子的主要发展方向,公司具备技术,渠道,客户等多重优势,卡位光学升级,业绩有望进入快速增长阶段。    投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别3.97、5.11、6.44亿元,成长性突出;考虑公司模拟IC 及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应, 给予2018年49倍估值,6个月目标价为42.64元。    风险提示:宏观经济不景气,新产品市场开发不及预期,收购整合进度不及预期

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