7 月CPI 同比上涨2.1%,高于前值(1.9%),亦高于预期(1.9%);PPI 同比上涨4.6%,低于前值(4.7%),超出市场预期(4.4%)。通胀总体温和,下半年名义GDP 增速趋于下行,全年或同比增长9.5-10.0%,较2017 年的11.2%回落1.5 个百分点左右。    7 月CPI 环比表现基本符合季节性特征,主要是受非食品价格上涨影响。食品大类中,猪肉价格环比涨幅略高于历史均值,蔬菜价格近5 个月以来首次环比上涨但幅度弱于历史均值,鲜果类拖累影响持续,其他食品价格有涨有落。年内来看,需求温和决定了非食品价格持续上冲动力有限,食品价格总体涨幅温和,但要关注异常天气对粮食及蔬菜等价格的短期影响。初步预计8 月CPI 环比上涨0.3%,同比增速回落至2.0%,三季度保持在2.0%左右,四季度小幅回落,通胀年内难以对货币政策形成实质掣肘。    PPI 超预期,一是因为去年同期基数相对偏低,二是今年7 月大宗商品与工业品价格总体小幅上涨。近期供给侧改革持续、环保限产力度加大,工业品价格保持相对高位,但市场对经济下行预期有所增强,导致有色在内的部分原材料价格回落。年内来看,在一系列政策的推动下基建投资或将企稳回升,有利于工业品与原材料价格的稳定;但高基数也将压制下半年PPI 涨势。PPI 已见顶,年内回落之势不改,初步预计8 月PPI 同比上涨3.8%,年末或降至1%左右,全年增长3.3%左右。    风险提示:供给侧改革调整力度加大,央行超预期调控,贸易摩擦升温,经济下行压力增大,海外市场黑天鹅事件等。

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