一、CPI 食品项与非食品项增速回升,猪肉油价拉升。7 月食品价格同比增速0.5%,较上月回升0.2 个百分点;非食品价格同比2.4%,较回升0.2 个百分点。食品分项方面,猪肉价格环比增速2.9%、较上月回升1.8 个百分点,叠加去年同比基数走低,同比跌幅继续收窄至个位数。鲜菜价格同比增3.8%、较上月回落5.5 个百分点,基本符合我们的预期(3.5%)。其他食品分项中,鲜果、奶制品增速回升,粮食、蛋、水产品增速回落。非食品项构成当中,车用燃料及零配件价格增速高位回升4.4 个百分点、符合我们的预期,原因或在于油价上调叠加去年同期基数走低。衣着、耐用消费品增速持平,家庭服务及加工维修服务、娱乐教育文化用品及服务增速加快,医疗保健服务、通信服务增速下降。    二、PPI 温和回落。其中生产资料同比6.0%,较上月回落0.1 个百分点;生活资料同比0.6%,较上月回升0.2 个百分点。PPI 的回落与先行指标原材料购进价格PMI 走势一致,也基本符合我们对高频数据生产资料价格指数、大宗商品价格指数、CRB 现货指数的监测。从大类行业看,黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业是拉低当月PPI 的主要分项。    三、猪肉油价拉升CPI、PPI 温和回落。7 月CPI 同比回升或主要受猪肉、油价加速上涨拉动,7 月汽车零售同比、环比均明显回落,或从消费需求端抑制CPI 涨幅进一步扩大,年内CPI 增速或围绕2%的中枢波动。PPI 方面,积极财政与基建投资发力可能成为推高PPI 的因素,但我们认为基建的边际扩张较为温和,难以使基建投资增速回到历史上两位数增长的水平,对价格的拉上作用有限,叠加房地产调控从紧或使房地产投资延续回落态势,维持全年PPI 增速3%的预期,年内PPI 增速仍有望继续回落。

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