事件    统计局8月9日公布:7月CPI同比上涨2.1%,前值1.9%;PPI同比上涨4.6%,前值4.7%。    观点    CPI小幅反弹,食品项是主要边际贡献因素。食品烟酒项价格环比从6月的-0.5%升至0.2%,结束了连续四个月对CPI同比的拖累;教育文化娱乐项价格上涨有一定超季节性;此外旅游出行旺季叠加成品油价格上调,交通通信项也是支撑CPI回升的重要原因猪周期是否见底,反弹还是反转?我们认为猪价或已见底,但反转为时尚早,价格反弹过程可能仍有波折,主要基于3个因素:周期变化、经验规律和需求变化。    PPI高位回落的逻辑在逐步兑现。7月大宗商品价格走势平淡,因此主要行业PPI环比多数下行。煤炭和黑金采选业的环比小幅回升,在需求放缓大格局下对于整体PPI的支撑有限。后续关注点在于取暖季环保限产后供给收缩带来的“涨价效应”,以及国际油价的走势。    年内通胀前高后低格局难改,不制约货币政策。近期高频数据显示消费有减速迹象,如何有效提振内需仍是难解之题。8月起CPI、PPI翘尾因素大幅下行,预计年内通胀因素不会构成货币政策的制约。    风险提示:原油等大宗商品价格上涨超预期,通胀上行超预期。

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