事件:    中国统计局公布数据显示,2018年7月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%,环比上涨0.3%;7月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨4.6%,环比上涨0.1%。    数据要点:    7月主要受非食品项价格上升影响,CPI同比增速上升。7月份CPI同比上涨2.1%,较上月上升0.2个百分点。其中,翘尾因素累计下跌1.4%,CPI环比上涨0.3%,可以看出物价环比上涨时是同比上升的主要原因。具体看分项,只有衣着项在7月份出现环比回落,其他各分项不同程度环比上涨。其中医疗保健同比涨幅最大、教育文化和娱乐环比涨幅最大,而食品项的涨幅比较小。因此主要受非食品项价格上涨的影响7月份CPI同比增速有所上升。    食品项中,猪肉价格持续下降。CPI食品分项中,肉禽类中牛羊肉价格均有所上升,但猪肉价格7月环比下降9.6%,这是拖累食品项价格涨幅较小的主要原因。其他类中仅有食用油价格小幅下跌,其他类如蛋类、鲜菜、鲜果价格均实现不同程度环比上涨。    非食品项中,医药用品仍然高增长,交通通讯品因暑假涨价明显。    非食品项中医疗保健价格增速远高出其他类别,7月同比增速为4.6%,低于6月份的5.0%。受暑假出行高峰的影响,交通和通信价格增速回升,7月份同比增速3.0%,高于6月份的2.4%。    基数效应对冲涨价因素,CPI或维持在2.0%左右增速。展望8月份,受沈阳非洲猪瘟疫情的影响,猪价可能止跌反弹;8月仍属暑假期间,交通通讯以及教育文化娱乐价格仍会进一步上涨;另外,中美贸易战升级,加征关税提升进口商品价格。但是翘尾因素下跌0.42%,有效对冲涨价因素,因此我们认为8月份CPI同比涨幅仍在2.0%左右。    主要工业品涨幅回落,PPI同比涨幅有所下降。7月份PPI同比上涨4.6%,较6月下降0.1个百分点。PPI环比上涨了0.1%,比上月下降了0.2个百分点,工业品价格受黑色金属冶炼和压延加工业、石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅均有所回落,有色金属冶炼和压延加工业则由升转降,导致PPI同比、环比涨幅均有所回落。    生产资料价格环比涨幅收窄,生活资料价格有所上涨。分大类看,生产资料环比上涨,涨幅0.1%,较上月下降0.3个百分点,生活资料价格同样环比上涨,但涨幅由上月0%扩大至0.2%。生产资料中,石油和天然气开采业涨幅回落,环比上涨1.3%,非金属增速由升转降,环比跌幅0.5%,黑色金属则有小幅上涨,环比涨幅为0.2%。具体看品种,有色金属、造纸、化学原料、电力、热力价格下降,石油、黑色金属、木材加工、煤炭、天然气、非金属价格上升。    基数效应或导致下月PPI增速明显回落。展望未来,多数工业品价格虽已见顶回落,但随着8月份地方政府债券发行加速,基建投资增速或将有所提高,再加上中美互加关税的影响,工业品价格可能有所上涨,从而抑制PPI持续下降,另外,考虑PPI翘尾因素下降0.93%,预计8月份PPI同比增3.8%。    下半年通胀概率低,货币政策有进一步宽松空间。7月份的通胀数据表明,暑假出行高峰期导致国内非食品项CPI涨价,而中美互征关税层层加码也对物价形成上行压力。但是因为去年基数过高,翘尾因素在未来有明显下滑,下半年通胀同比增速大幅上涨的可能性并不大,央行的货币政策无需感到压力而有所调整。因此,全年通胀依旧温和,货币政策仍有宽松的操作空间。    风险提示:中美贸易战进一步升级;猪价触底反弹;工业品涨价幅度超预期。

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