7月乘用车批发(剔除出口)同比下降6.7%,终端实销同比下降6.4%    根据中汽协及终端实销情况,7月份乘用车批发(剔除出口)约152万辆,同比下降6.7%;终端实销约166万辆,同比下降6.4%。1-7月乘用车批发(剔除出口)累计约1293万辆,累计同比增长2.5%;终端实销约1177万辆,累计同比增长2.4%。7月份乘用车企业库存增加13.6万辆,渠道库存下降14.2万辆,1-7月企业库存、渠道库存分别累计增加21.1万辆、115.9万辆。    我们认为乘用车批发数表现基本符合预期,终端销量因外部冲击略低于全年预期下限,但考虑到7月同比降幅较6月(同比下降10.5%)收窄,并未出现失控。根据国统局,7月社零数据中汽车消费同比增速为-2%,同样较6月的-7%降幅收窄。2011年作为09-10年政策周期退出后第一年,各季度占比对展望18年具有借鉴意义。根据2011年1-7月销量占比测算,若18年1-7月狭义乘用车批发数、终端实销占比取2011年的55.7%、53.8%,在全年增速为3%、0%、-3%的假设下,测算得1-7月狭义乘用车批发数增速分别为10.3%、7.1%、3.9%,终端实销数增速分别为13.1%、9.8%、6.5%。今年1-7月狭义乘用车批发数增速为4.0%,基本符合预期,终端实销数增速为2.9%,略低于全年预期下限,但仍处于可控范围。    7月轿车、SUV批发销量、终端销量同比均有所下降    7月份轿车、SUV批发数为81.5万辆(YoY-1.3%)、63.3万辆(YoY-8.2%),终端实销数为85.5万辆(YoY-4.8%)、67.2万辆(YoY-5.7%)。1-7月轿车、SUV累计批发数为650.9万辆(YoY+4.6%)、559.7万辆(YoY-8.2%),累计终端实销为584.7万辆(YoY+5.0%)、486.9万辆(YoY+4.9%)。    7月仅德系、韩系终端实销同比增长,日系终端同比下降但跑赢行业    分品牌看,7月除德系、韩系外其余系别终端销量均同比下降,德系YoY+2.4%、韩系YoY+1.2%、日系YoY-1.4%、自主YoY-10.0%、美系YoY-20.8%。市场份额方面,7月德系24.2%,同比增2.1pct;日系20.9%,同比增1.1pct;自主36.4%,同比降1.4pct;美系10.2%,同比降1.9pct。    7月国内豪华品牌终端实销仍同比正增长,宝马表现较好    我们统计的7月豪华车终端实销16.8万辆,同比增长19.2%;1-7月累计销售106.4万辆,同比增长17.7%。一线品牌中,奥迪7月终端同比增长4.3%,市场份额29.1%;奔驰、宝马分别同比增长21.2%、50.4%,市场份额分别为25.9%、26.4%。二线品牌中,7月凯迪拉克终端实销1.4万辆,同比增长6.6%;沃尔沃终端实销0.8万辆,同比增长12.1%。    投资建议    投资标的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税调整、汽车合资企业股比放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌,乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。    风险提示    宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。

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