流量优势:区别于其他金融机构的核心    起源于媒体的东方财富,拥有强大的流量入口,并与证券、基金代销等业务形成交易闭环,构筑了独特的竞争优势。东方财富网是我国访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一,协同天天基金网、Choice数据和股吧等载体,获得了财经资讯行业的头部流量,既保留了存量用户的高粘性,又持续吸引增量用户。    证券业务:成长性最好的互联网券商之一    东财证券经纪业务市占率持续攀升,截至2018Q1,逆势增长至1.94%,较3年前提升近10倍。东财经纪业务客户以个人投资者为主,随着年轻化客户收入的提升与机构客户的开发,东财客户质量有较大提升空间。参考日本经验和东财新开户情况,东财经纪业务市占率仍有较大幅度的提升空间。    基金代销:弹性较大,未来竞争压力增加    基金代销体现了高β属性,受市场波动影响较大。公司2018H1基金销售额为3026亿元,同比增长90.8%。但面临阿里、腾讯等流量巨头入市,代销费率持续下滑至0.2%,未来费率与市占率料将承受一定压力。    对标嘉信:打造财富管理平台    截至2017年,嘉信AUM规模达3.36万亿美元,收入来源主要是利息、资产管理费收入等。嘉信理财的成功在于拥有庞大客户群体后,引入多样化资产管理组合。目前东方财富仍处于客户积累阶段,但中国版嘉信理财的雏形已现。    投资建议    依托流量优势,公司的证券和基金代销业务展示出较好的成长性和业绩弹性,未来有望打造财富管理平台。预计2018-2020年净利润分别为11.21、14.73、19.60亿元,不考虑转股,对应最新收盘价PE为59.42X、45.25X、34.02X。给予谨慎增持评级。    风险提示    市场持续震荡下行、股债双杀,市场融资成本持续走高,监管政策变动。

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