前言:随着美国开始缩表的临近(九月),全球市场风险偏好似乎不以为然,继续“自弹自唱”;国内新股发行节奏维持较快的增速,创业板中报确定将连续5个季度持续的下滑,另外经济去杠杆总的方向并未改变,国内经济在“躁动”之后将重回平淡。由此,站在3250点及以上的附近,我们倾向于市场整体偏防御的基调并未改变,仍给予“大金融(首推银行)、泛消费(首推白酒)”估值溢价,我们继续不看好估值相对较高,且业绩持续下滑的创业板指数。    主要观点:    一、美国7月非农数据超预期,提升美国9月启动“缩表”的预期;美元指数“先抑后扬”,非美货币中除“英镑”回落外,其他货币小幅上行;大宗商品震荡徘徊,原油价格相对强势 刚刚过去的一周,全球市场风险偏好整体稳定,恒生指数表现格外靓丽,其次是欧洲市场,美股高位震荡。数据上来看,香港恒生指数、英国富时100指、德国DAX指数、纳斯达克指周涨跌幅分别为:+2.16%、+1.95%、+1.11%、-0.36%。 本周末美国劳工部公布7月非农就业报告,数据超预期,失业率下降、劳动参与率上升。具体数据方面,7月美国新增非农就业20.9万(预期18万,前值由22.2万向上修正为23.1万);失业率4.3%(预期4.3%,前值4.4%);平均每小时工资环比增长0.3%(预期0.3%,前值0.2%)。美国劳动力市场充分就业,提升了美联储9月份开启缩表的预期,我们预计首轮缩表(9月)开始削减其规模达4.5万亿(兆)美元的美国公债和抵押贷款支持证券持仓。数据公布后,美元指数掉头上行,市场预期12月加息的概率由前期的43.3%回升至46.2%。 汇率方面,人民币、欧元、兑美元继续上行,分别:+0.37%、+0.20%;而英镑大幅回落,与英国近期宏观经济数据频频低于预期有关;大宗方面,原油价格连续两周上行,COMEX黄金连涨3周后回落,其他大宗震荡徘徊。    二、国内经济“没有新周期,只有老故事”,资源周期品仅限于“看短做短”。    三、监管层强调“服务实体经济是金融的天职,把直接融资放到更重要的位置上,保持首次公开发行的常态化”。    四、高压监管环境依旧存在,风险偏好延续低位,市场给予“确定性,低估值”的板块估值溢价,防御中首推银行板块    五、投资建议:    站在当前时点(3250点及以上),我们更多的是强调“涨上来的风险”。本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”,市场反转的基础目前来看并不存在,中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。市场聚焦的一个核心矛盾点,将会是“供给侧收缩、环保限产政策”与“金融监管、经济去杠杆、货币中性、高基数来临”之间的对抗。另外,《减持新规》出台一个半月后,“精准减持”与“违规减持”有所增加,A股二级市场有转向“净减持”倾向,挫伤市场情绪。我们对市场延续偏谨慎的投资建议。    板块配置上,我们看好:1)经营基本面稳健的大型银行(工、农、建、中等);2)全国金融工作会议提到了“促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能”,利于业绩结构合理且管理层优异的龙头险企(新华、平安、人寿、太保等);3)依赖于内生增长,行业基本面向好,后续仍有提价预期的高端白酒板块等。 主题方面,建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)、央企第二批国改试点、租售同权”等。    风险因素:海外黑天鹅事件、流动性系统性风险

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。